Italia paga el precio de tener el tercer volumen de endeudamiento de la zona del euro con la mayor tasa en más de dos años en relación con España que le cobran los inversores por prestarle dinero. Si bien una liquidación de bonos de la zona del euro la semana pasada evocó recuerdos de la crisis de deuda soberana, el golpe se sintió más en Roma que en Madrid. Los operadores consideraron que el mayor endeudamiento de Italia hacía que el país resultara más vulnerable en una posible recesión en momentos en que la economía de la región vacila.

Las perspectivas de España exacerban la diferencia. Desde que emergió de una depresión de seis años, el país se ha convertido en una de las economías de crecimiento más rápido del bloque del euro. Italia está sumida en una contracción. Este mes redujo su pronóstico de crecimiento, mientras que el Gabinete español aprobó en septiembre un presupuesto basado en mayores estimaciones de crecimiento.

“La dinámica de la deuda italiana es pobre y empeoraría con notable rapidez” si la zona del euro cayera en recesión, dijo Andrew Milligan, jefe de estrategia global de Standard Life Investments Ltd., que administra unos US$315.000 millones en activos. “A España se le concede el beneficio de la duda porque la economía empieza a crecer”.

Malestar económico. El rendimiento adicional que los inversores consiguen con la tenencia de bonos italianos a 10 años en lugar de deuda española de similar vencimiento trepó la semana pasada a 36 puntos básicos, o 0,36 puntos porcentuales, la mayor cantidad desde febrero de 2012. En julio de ese año, cuando la zona del euro se encontraba al borde del colapso, la deuda italiana pagaba 116 puntos básicos menos.

Los bonos de los países periféricos de la zona del euro se derrumbaron la semana pasada y los de los países con mayor calificación crediticia subieron conforme los inversores buscaban los valores más seguros ante indicios de que el malestar económico se extiende a Alemania, la economía más grande de la región y su motor de crecimiento.

Lo que desencadenó la última liquidación fue la renovación de los temores respecto de que Grecia tenga problemas para financiarse. Los rendimientos de los bonos italianos a 10 años subieron 17 puntos básicos en la semana, a 2,50 por ciento, mientras que los valores españoles de similar vencimiento treparon 10 puntos básicos, a 2,17 por ciento.

Standard Life tiene posiciones por encima del promedio en bonos de la zona del euro, tanto en la periferia como en el centro, porque la desaceleración del crecimiento y de la inflación, así como el respaldo del BCE, significan que “si se quiere estar en el mercado de bonos es mejor tener una mezcla de bonos europeos en la cartera”, dijo Milligan en entrevista telefónica desde Edimburgo.

Una posición por encima del promedio es aquella en la cual un inversor tiene un mayor porcentaje de un valor que está contenido en los índices utilizados para monitorear el desempeño