La decisión de los gobiernos de la zona euro de apostar por la austeridad entre 2011 y 2012 sin que la política monetaria estuviese en condiciones de prestar apoyo a la economía representó «el mayor error de la política de la Eurozona», según apunta Bank of America Merrill Lynch (BofAML) del que se hace eco el diario español El Economista.

Los analistas de Bank of America Merrill Lynch recuerdan que entre 2008 y 2009, cuando la Eurozona afrontaba la propagación de la crisis subprime se trató de compensar la contracción del crédito mediante impulso fiscal, tratando de rescatar una «impotente política monetaria» con políticas fiscales vigorosas.

«El mayor error de las políticas de la zona euro fue la conversión a la austeridad fiscal en un periodo en el que la originación de crédito colapsó una segunda vez ante el enconamiento de la crisis soberana», señala el banco estadounidense, subrayando que entre 2011 y 2012 la política monetaria no fue capaz de prestar apoyo a la economía.

Por el contrario, en los dos últimos años, los expertos de BofAML destacan el impulso del crédito en línea con la normalización del gasto público y señalan que este incremento del gasto sin que se hayan disparado los déficits ha sido posible por un menor gasto en el pago de intereses, como consecuencia directa del apoyo de las políticas monetarias.

«El QE hace manejable una continuación del impulso», explican desde BofAML, que considera que la mejora en la concesión de crédito no habría sido posible sin una mejoría de la demanda prevista gracias a la relajación fiscal.

De este modo, los analistas de la entidad destacan que la contribución al crecimiento del gasto público excluyendo intereses alcanzó a finales de 2015 su mayor nivel desde 2010, volviendo a la par del ritmo medio anterior a la crisis, lo que representa un apoyo clave para el crecimiento del PIB de la zona euro.

El análisis del banco estadounidense destaca que en el primer trimestre de 2016 la economía de la zona euro logró expandirse un 0,6%, superando el ritmo de crecimiento de otras economías desarrolladas, incluyendo EEUU, con la previsión de cerrar el año con una expansión del 1,5% El análisis de BofAML destaca que la economía española se está beneficiando tanto del mayor impulso del crédito como del mayor impulso fiscal.