El peso mexicano lidera las alzas entre las principales monedas este año mientras los negociadores del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) presionan por un acuerdo rápido para salvar el pacto comercial. Mientras tanto, los mercados de volatilidad dicen que el rally no durará con las elecciones en el horizonte.

A pesar de que el peso ha registrado un avance sostenido en el mercado al contado, los inversores esperan un fuerte descenso cerca de la fecha de las elecciones, donde el candidato izquierdista Andrés Manuel López Obrador lidera las encuestas, aunque este año ha tomado algunas medidas para tranquilizar a los inversores, tales como apoyar el TLCAN, al Acuerdo de Asociación Transpacífico (TPP) y la disciplina fiscal.

La volatilidad implícita a seis meses del peso subió el 2 de enero por encima del 16 por ciento desde alrededor del 14 por ciento a fines de diciembre.
Una situación casi idéntica ocurrió el 2 de abril, cuando la volatilidad implícita a tres meses aumentó de alrededor del 12 por ciento a más del 15 por ciento.

“AMLO ha estado a la cabeza durante mucho tiempo”, dijo Alvise Marino, estratega de divisas de Credit Suisse en Nueva York.
“Los mercados no se asustan hasta que puedas ver el evento”. La mayoría de las proyecciones del peso estiman que la moneda se debilitará hacia 19 pesos por dólar para el final del segundo trimestre, justo a tiempo para las elecciones del 1 de julio.

Para Marino, el hecho de que las opciones de reversión de riesgo a 3 meses estén fijando el precio a favor de las opciones de compra USD/MXN sobre las opciones de venta, es una señal de que los inversores esperan una depreciación significativa del peso cerca de la fecha de las elecciones.
Es común ver un aumento de la volatilidad de las divisas antes de las elecciones, especialmente cuando los inversores claramente favorecen a un candidato pro mercado. Sin embargo, tales aumentos repentinos raramente ocurren tantos meses antes del día de la elección, en México o en cualquier parte.

Durante el ciclo de elecciones presidenciales de EE.UU. de 2016, cuando el peso subía o bajaba ante las encuestas de Donald Trump, la volatilidad del peso solo se disparó significativamente en septiembre y octubre, dos meses antes de la votación. Los mercados de volatilidad en Sudáfrica solo comenzaron a reaccionar alrededor de un mes antes de la elección del presidente del Congreso Nacional Africano en diciembre de 2017.

En México, la volatilidad está aumentando por una razón muy específica. Todo tiene que ver con López Obrador, dijo Claudia Ceja, analista de BBVA en la Ciudad de México. El candidato lidera el rastreador de encuestas de Bloomberg con un 47 por ciento, 21 puntos porcentuales por encima del segundo lugar, Ricardo Anaya. Durante la campaña, ha presentado propuestas populistas, incluida reducir la participación extranjera en el sector energético de México y el aumento del gasto social. La semana pasada propuso un congelamiento de tres años en los precios del combustible, a pesar de que también ha mostrado algunas señales de moderación.

Las alzas fueron menos pronunciadas durante las recientes elecciones, dijo Ceja en una entrevista. “Pero en 2012, el líder era Enrique Peña Nieto”, quien era considerado favorable al mercado.

Incluso si el peso cae tanto como se espera, las perspectivas económicas de México son lo suficientemente sólidas como para que haya un repunte de la moneda, dijo el estratega de Wells Fargo Erik Nelson.