Los inversores han padecido mucho últimamente, desde el apocalipsis de la semana de Navidad hasta el “volmagedón” o intensa volatilidad del año pasado. Ahora verán si pueden sobrevivir a una nueva amenaza: los unicornios desbocados. Es una cuestión de resiliencia. ¿Aguantarán los mercados cuando su frágil superficie sienta el peso de esos cascos? Los datos de Bloomberg muestran que las ventas de acciones aumentarán en 2019, un diluvio de títulos valores con el potencial de agregar más estrés a la racha alcista más larga de la historia.
Hace tiempo que nadie se preocupa por la dilución de las acciones y, de hecho, lo que suceda este año será apenas una gota en el océano al lado del valor general del mercado, el volumen diario negociado o el volumen de recompras. Sin embargo, en un mundo donde las valoraciones están altas y el más mínimo indicio de problemas puede provocar el pánico, la llegada de compañías valoradas en decenas de miles de millones de dólares parece una receta para la volatilidad.

«Los ciclos terminan cuando todo se ve bien, salvo el momento en el que la oferta supera la demanda», aseguró Michael Shaoul, director de Marketfield Asset Management LLC. «Eso fue verdad en el año 2000 con la tecnología, fue cierto también en 2005 con la vivienda, fue cierto en 2008 y luego otra vez en 2011 con los commodities».

De acuerdo con los datos compilados por Bloomberg a partir de información generada por Dealogic y Goldman Sachs, se prevé que la oferta total de nuevas ofertas públicas iniciales (OPI) en Estados Unidos como porcentaje de la capitalización bursátil del S&P 500 casi doble el promedio de los últimos cinco años. Un aumento de ese calibre sería el mayor observado desde al menos 1995, y más de tres veces la variación anual promedio durante el periodo.

Mires donde mires, los unicornios están inquietos. Desde las empresas de viajes compartidos Uber y Lyft hasta el servicio de alquiler de viviendas Airbnb, 2019 verá a muchos gigantes debutar en bolsa. Descubrir si los mercados podrán soportar esto se reduce a economía básica, un ejercicio de oferta y demanda.

Preguntarse si hay suficiente apetito de riesgo para esas OPI es una cosa. Una pregunta mucho más grande es cómo ese diluvio de acciones afectará al mercado en general.

Para Shaoul, el problema es tanto la oferta de acciones como los excesos que puedan presentarse, luego de dos años en los que las cinco compañías FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google) agregaron un billón 500 mil millones de dólares a su valor y dos alcanzaron valoraciones nunca antes vistas en el mercado estadounidense. Aunque la llegada de otro tropel de gigantes vinculados a Internet no condene el rally alcista, es otra cosa por la que preocuparse.

«No tenemos una bola de cristal que nos diga que haber tenido compañías de miles de millones de dólares cotizando en el Nasdaq fue el punto álgido, pero ciertamente pudo haberlo sido», señaló Shaoul. “La caída bursátil de octubre y diciembre se concentró alrededor del sector tecnológico de Estados Unidos de una manera en que no lo había hecho ninguna otra venta masiva”.

Goldman Sachs estima que el valor de las OPI en Estados Unidos alcanzará los US$80 mil millones este año, el doble del promedio anual desde 1990. Para llegar a ese pronóstico, la firma toma en cuenta seis unicornios tecnológicos que podrían cotizar en bolsa cuya valoración combinada totaliza US$150 mil millones. Si el 20% de eso llega a los mercados públicos, el valor de las OPI tecnológicas, por sí solo, podría ser de US$30 mil millones, apenas por debajo del promedio anual. Luego están el resto de las OPI. “En general, la actividad OPI se intensifica hacia el final del ciclo cuando las compañías buscan valoraciones a múltiplos altos”, escribieron en una nota estrategas de Goldman en noviembre.

Tomemos 2007 como ejemplo, justo antes de la crisis financiera. Según Dealogic, ese año unas 290 nuevas empresas salieron a bolsas estadounidenses con un valor combinado de US$65 mil millones. Esas cifras fueron las más altas desde 2000. Antes del desplome de las punto com, las OPI registraron un aumento durante años, con un valor que superó los US$100 mil millones en 1999 y 2000.