En 2008, para evitar la depresión económica, el FMI dijo a los gobiernos que se endeudaran para gastar a mano suelta, los títulos públicos fueron a parar a bancos, aseguradoras y fondos de pensión, los que con inorgánicos ahora compran la Reserva Federal, el Banco de Japón y el Banco Central Europeo. Una típica “represión financiera”. Sin duda, los inorgánicos son responsables de los bajos intereses que prevalecen en toda parte, hasta el extremo de que la tercera parte de la deuda de los países europeos paga un interés negativo.

Es decir, los bonistas pagan un impuesto implícito, compensan para que tomen su dinero, lo que no tiene precedente en la historia financiera mundial. Y los bancos comerciales, que normalmente cobran un interés, pagan al Banco Central Europeo para que les guarden sobrantes de caja, y por préstamos entre ellos (lo que llaman “euríbor”), se cobran solo 0.20% de interés, cuando la tasa era 5% en 2008.

La coyuntura externa beneficia al sector público dominicano, con facilidad está financiando su déficit a un interés cada vez menor, a pesar de lo mucho que debe para el tamaño de su economía. Debía US$23,811.3 millones, 37.2% del PIB, a final del 2014, reduciéndose a US$21,717.2 millones, 34% del PIB, cuando compró la deuda Petrocaribe. A un interés promedio de 5.813% y a 20 años plazo, en dos tramos vendió bonos soberanos por US$1,000 millones. El primer tramo de US$500 millones a 5.125% y 10 años plazo, el segundo de US$500 millones a 6.50% y 30 años, inferior a 5.50% y 6.85% de los bonos similares de enero, respectivamente.

El comportamiento normal de los bonitas es que penalizan a los países endeudados como nosotros, pocos se interesan cuando se hacen nuevas emisiones de bonos, porque los emitidos se desprecian en el mercado secundario. Pero por los intereses negativos que prevalecen en Europa el comportamiento es diferente, el bono de países endeudados se revaloriza, beneficiando a quienes los tienen en cartera. Es lo que abre el apetito a los bonitas olvidando el tema de la deuda, lo vimos la semana pasada cuando inversionistas de los Estados Unidos, Europa, América Latina y dominicanos, demandaron tres veces más bonos de los ofertados.

Aunque ahora es fácil financiarse, se recomienda cautela, seguir con el control del déficit público, no subestimar los factores de riesgos externos que están ahí, el mundo aún no recupera el nivel del per cápita de 2008. Además muy alta fue la prima de riesgo que pagamos, quinientos trece puntos, diferencia entre 0.5% que los bancos comerciales europeos pagan al que ahorra y el interés promedio de los bonos de 5.813%. Lo importante es asegurarnos de transferir al consumidor y a las empresas privadas los beneficios para apoyar el crecimiento pronosticado de 7%, por eso es correcta la decisión del Banco Central, de reducir en 50 puntos básicos el interés de política monetaria (de 5.75% a 5.25% anual) y fijar en 3.75% la de depósitos nocturnos de los bancos comerciales.

La transferencia se logra cuando se reduzca el margen de los bancos comerciales, debe suceder, es típico cuando bajan los intereses. Para compensar deben proceder como los chinos, con volumen, prestando más.