El Banco Central negó que los niveles del déficit cuasifiscal y del balance de certificados constituyan una amenaza para que la economía dominicana pueda continuar la senda de crecimiento con estabilidad, como se ha visualizado hasta la fecha.

En la última publicación de Página Abierta: “Puntualizaciones aclaratorias sobre el déficit cuasifiscal del Banco Central”, técnicos del Banco Central explican que cuando aumenta el balance de certificados, ese pasivo de los inversionistas institucionales y del público en general está depositado en las bóvedas del BC sin riesgo alguno, disponible a su vencimiento.

La publicación agrega que lejos de que el nivel del balance que actualmente registra el BC represente un alto riesgo para la economía o para los tenedores de títulos, constituye una gran garantía de la estabilidad macroeconómica desde el punto de vista monetario.

Destaca que otro factor de gran relevancia es que la mayor acumulación de reservas internacionales que se ha registrado en los últimos años, además de que ha permitido mostrar una posición externa más fortalecida, al ser el principal activo del BC sirve de respaldo para ese pasivo que representan los referidos certificados, en adición a que permite sortear cualquier contingencia que pudiere derivarse de un entorno externo complejo, así como preservar en todo momento la estabilidad relativa de la tasa de cambio.

Puntualizó que ya eso ha sido ponderado favorablemente por organismos internacionales y firmas calificadoras de riesgo.

Asimismo, indica, sirven de respaldo a ese pasivo, además de las reservas internacionales, los bonos de recapitalización emitidos por el Gobierno hasta el momento por un monto de RD$132,000 millones, los cuales constituyen un activo financiero con flujo del Banco Central.

En ese sentido, señala que contrario a lo experimentado en el año 2004, en momentos en que las reservas internacionales eran negativas, actualmente el balance de títulos del BC está respaldado por niveles de Reservas Internacionales Brutas que alcanzaron máximos históricos de US$5,266.0 millones al cierre del año 2015, equivalentes a 3.7 meses de importaciones.

Agrega si a los financiamientos concedidos a los bancos colapsados en la crisis bancaria del 2003, ascendentes a RD$104,857.9 millones, se le suma ese nivel de reservas internacionales expresadas en pesos dominicanos a la tasa vigente, así como el monto de los RD$42,500.0 millones de transferencias que el Gobierno no pudo entregar al Banco Central por tres años consecutivos, se puede verificar que el monto resultante de RD$388,014.3 millones es muy similar al actual balance de certificados que ronda los RD$384,942.0 millones.

Asimismo, puntualiza que si se visualiza la experiencia internacional en la materia, se puede evidenciar que la República Dominicana no es el único caso con cuasifiscal, y que este tipo de problemas tiene soluciones de largo plazo, por la magnitud de las cifras envueltas.

Cita el ejemplo de países como Chile, México, Costa Rica, España, Bolivia entre otros, los cuales han tardado más de 30 años en la mayoría de los casos en desmontar sus déficits cuasifiscales.

Al respecto, precisa que para arribar a esa ley, como solución a la problemática cuasifiscal, se celebró un seminario internacional en noviembre de 2006 con la presencia del experto en la materia Peter Stella, entre otros destacados analistas extranjeros, así como con la experiencia de representantes de los países indicados, llegándose a un consenso generalizado con las altas instancias del Gobierno y el Congreso Nacional, de que esa era la vía más idónea para erradicar en el tiempo ese flagelo.

Destaca que el déficit cuasifiscal con respecto al PIB está bajo control y ha venido disminuyendo a pesar de la reducción legal de la escala de transferencias, debido al manejo efectivo de la colocación de las reservas internacionales, cuyo rendimiento, si bien ha bajado a nivel internacional tras la crisis global del año 2008, ha sido compensado por la acumulación de RIN sin precedentes que ha logrado el Banco Central y por una racionalización de sus gastos generales y administrativos.

Para comprender la problemática cuasifiscal, la publicación de Página Abierta destaca dos aspectos clave desde el punto de vista histórico: la necesidad de desmonetizar el excedente de liquidez encontrado en agosto de 2004, que durante la crisis bancaria las anteriores autoridades no pudieron esterilizar, y la necesidad posterior del Banco Central de tener que seguir recolocando certificados, esta vez un drástico cambio en el perfil de esa deuda, al ser a plazos mayores y menores tasas de interés.

ZOOM

De cara al futuro

El artículo señala que de cara al
futuro el reto es regularizar la escala
de las transferencias y ampliar
el plazo del programa de recapitalización,
con una modificación
de la Ley 167-07, haciendo
que sea consistente con la realidad
de las finanzas públicas y se
cumpla en el tiempo, a fin de sincerar
la situación y continuar preservando
la estabilidad.