Dos décadas de dilatada experiencia macroeconómica revelan que las causas fundamentales de la depresión del tipo de cambio son los déficit fiscales y la pérdida de confianza en los gobiernos, sin embargo, cada vez que asoman los desajuste y las devaluaciones los gobiernos intentan evadir las responsabilidades atribuyendo el fenómeno a la especulación.

En el 1982 la combinación de un choque externo(caída en los precios del azúcar y alza petrolera)déficit fiscal financiado con emisiones de dinero, más la pérdida de confianza de los agentes económicos provocó el primer proceso devaluatorio de importancia en la historia económica moderna de la República Dominicana, proceso que se agravó por la coincidencia con la crisis de la deuda externa, cuyo detonante fue la declaratoria de moratoria por parte de México en ese mismo año. Por supuesto en ese momento no faltaron las acusaciones contra los especuladores, se intentaron cacerías cambiarias, sin embargo, cuando el gobierno del Dr. Jorge Blanco firmó y cumplió los topes con el Fondo Monetario Internacional, se redujo el déficit presupuestario, se renegocio la deuda externa para reducir el servicio y se inició la liberalización de los mercados cambiarios, entonces y solo entonces se estabilizó la tasa de cambio al 3×1 y como por arte de magia desaparecieron los especuladores.

En el 1986 el Dr. Balaguer asume la presidencia con una economía estabilizada e inició un monumental programa de obras sin contar con los recursos fiscales y como no aportaba la totalidad de los pesos para el pago de la deuda externa, el resultado era equivalente a financiar una parte del gasto público con emisiones de dinero. La tasa de cambio comenzó a deslizarse y saltó del 3×1 al 6×1 en el 1988 y en diciembre del 1990 superó la barrera del 11×1, entretanto el país estaba en la antesala de la hiperinflación con un Indice de Precios al Consumidor de 80% también en esa administración se acusó a los acaparadores y especuladores de la crisis y hasta se implementó, con el sugestivo nombre de «Plan Duarte», una cacería contra ciertos generadores de divisas y las casas de cambio. Pero tarde o temprano se impone la racionalidad económica, el Doctor firmó con el FMI, a decreto impuso una reforma arancelaria, especializó los diferenciales de los combustibles para el pago de la deuda externa. Cuando en el 1992 el Congreso aprobó las reformas arancelarias y tributaria la economía dominicana había recuperado la estabilidad y de nuevo como por arte de magia se habían esfumado los especuladores.

Durante los cuatro años de la administración del Dr. Leonel Fernández el crecimiento promedio del PIB fue 8.3%, la depreciación anual promedio del tipo de cambio 3.8% y la inflación de apenas 6.5%, mientras nuestros empresarios o retornaban sus capitales o se endeudaban en dólares en el exterior ante las expectativas de una tasa de cambio estable. ¿Donde se metieron los especuladores y acaparadores desde 1991 hasta el 2002?

La respuesta es bien sencilla. La manipulación de la tasa de cambio y de los precios solo tiene cabida en determinadas circunstancias donde justamente ha sido roto el equilibrio macroeconómico y ese equilibrio se rompe cuando acontece un choque externo desestabilizante de la balanza de pagos, que no es el caso actual, o sencillamente cuando los déficit fiscales o cuasi-fiscales se financian con emisiones monetarias inorgánicas que es nuestro caso.

[b]Indicaciones monetarios (RD$)[/b] Dic 2002 Oct. 2003 Nov. 18 Nov.25

Financiamiento Interno 7,177.00 91,582.40 95,111.90 98,496.80

Valores Circ(certificados) 6,905.30 58,874.50 63,903.20 62,916.40

Medio Circulante 42,023.40 58,600.50 62,511.90 65,150.10

Emisión Monetaria 38,469.60 64,437.00 66,269.10 70,477.90

Billetes emitidos 24,363.60 28,014.10 30,403,20 31,594.40

Tasa de Cambio 20.75 37.48 40.36 41.30

En menos de un año el financiamiento interno(entiéndase el rescate de todos los depositantes de BANINTER y el salvamento de otras dos entidades)pasó de 7 mil millones a 98 mil millones(1272%), en ese mismo período el medio circulante creció en 55%, la emisión monetaria en 83% y los billetes emitidos en 30%. Aún cuando las autoridades monetarias han sido eficientes en retirar la mayor parte de la emisión mediante la colocación de certificados, lo cierto es que el pago de los intereses de esos certificados está propiciando el aumento de la masa monetaria y eso explica que los billetes emitidos aumentarán en 3,580 millones en menos de dos meses(octubre 31-Noviembre 25)y que en apenas una semana desde nov. 18 al 31 se incrementaron en RD$1,191 millones.

Es en esa vertiginosa expansión monetaria en primer termino y la crisis de confianza en el gobierno en segundo término donde están las causas reales de la depreciación del tipo de cambio, aunque por supuesto con esa combinación es perfectamente lógico que los especuladores y acaparadores hayan retornado tras una década de ausencia.