Cuenta corriente, ajuste monetario y tasas de interés

Cuenta corriente, ajuste monetario y tasas de interés

Frente a un panorama de inflación exógena, amenaza de un déficit en cuenta corriente superior al 7% del PIB, o se restringía la política monetaria, con el consiguiente aumento en los tipos de interés, o  se dejaba el ajuste a las posibilidades fiscales, mas lentas por el tema del desmonte de los subsidios, entonces era inevitable una crisis de balanza de pagos y su corrección mediante un drástico ajuste de la tasa de cambio.

Desde hace décadas las tasas nominales de interés en el país han sido relativamente altas, incluso en periodos de estabilidad como en la década de los noventas, el promedio ponderado de la tasa activa en la banca múltiple bordeaba el 26%, durante la crisis del 2004 las tasas activas superaron 35%, sin embargo la recuperación económica y el superávit presupuestario permitieron políticas monetarias mas flexibles que estimularon un descenso de las tasas nominales de interés a niveles nunca vistos en las ultimas tres décadas(15.7% en promedio en el 2007 y operaciones hipotecarias y de vehículos por debajo de un 12%).

La economía en el primer trimestre se guía creciendo a una tasa de 6.2% en medio de un choque externo que provocó un déficit en cuenta corriente ascendente a US$840 millones, debido a un aumento de 49.9% en las importaciones petroleras y de 31.4% en las importaciones nacionales, mientras la cartera de prestamos de la banca múltiple pasaba de una caída de 6.3% en el 2004 a un crecimiento de 24.7% en el 2007 y a marzo de este año 28.5%

Las autoridades del BC actuaron correctamente cuando aumentaron en 2.5 puntos porcentuales la tasa de interés “overnight” , vendieron reservas para acelerar la desmonetización y el componente del encaje legal(2%)que la banca podía disponer en efectivo depositarlo transitoriamente en el Banco Central, así como aumentar en un par de puntos los intereses para los certificados vía ventanilla.

Las medidas han permitido reducir la velocidad de crecimiento del crédito bancario (21.4% a julio 08 y 9.5% entre agosto 08-diciembre 07) y si bien las tasas activas han aumentado siete puntos porcentuales en relación al promedio del 2007, simultáneamente se ha iniciado la corrección de las tasas pasivas, que al mes de abril de este año en promedio eran negativas en 4%, lo cual de mantenerse podía desincentivar el ahorro interno y presionar la tasa de cambio.

De continuar el descenso de los precios del petróleo y en la medida que se obtenga un superávit primario del 2% del PIB, como prometió el Presidente el 16 de agosto, en ese escenario será factible flexibilizar la política monetaria y las tasas nominales de interés volverán a bajar.

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