Dave Shellock
Los cambios de enfoque vuelven hacia los fundamentos. La recuperación del dólar se desvanece después de los nervios colectivos.

La volatilidad estuvo a la orden del día para los mercados financieros, ya que cambió el enfoque de los asuntos geopolíticos y del retorno a los factores fundamentales frente a varios eventos clave a finales de la semana pasada.

Las acciones del mundo fueron minadas por más débiles precios de materia prima, ya que el dólar se recuperó de una baja de tres años y los inversionistas temieron sobre la restricción monetaria global en respuesta a las presiones inflacionarias.

El avance de la divisa de E.U. se desvaneció durante la sesión mientras los inversionistas se pusieron nerviosos frente al reporte de empleos de E.U. emitido el pasado viernes y se enfocaron cada vez más en la opinión de que la Reserva Federal mantendría su floja postura de la política monetaria por cierto tiempo.

Por contraste, los comerciantes dijeron que el euro siguió encontrando apoyo subyacente en las expectativas de que el Banco Central Europeo continuaría aumentando las tasas de interés en los meses próximos.

La opinión fue fortalecida por las noticias de que el productor de la inflación de precios en este año hasta marzo ha subido al ritmo más rápido por más de dos años.

Los mercados estarán alerta de cualquier señal por el momento de un posible movimiento de la tasa en las noticias de la conferencia después de la reunión de política del BCE. Marco Vally, jefe economista de la eurozona en UniCredit, dijo que, desde una perspectiva fundamental, un retiro adicional a corto plazo del estímulo monetario por el BCE era justificado. “La encuesta empresarial sigue consistente con el crecimiento del producto interno bruto por encima de la tendencia, la perspectiva de inflación se ha deteriorado adicionalmente comparado con un mes atrás y la demanda de préstamos está mostrando crecientes señales de fortalecimiento.

No obstante, la crisis de deuda recientemente ha observado un empeoramiento repentino con el mercado enviando los rendimientos de los bonos griegos, portugueses e irlandeses a nuevos niveles de alto récord”.

Hubo cierto respiro para los bonos griegos el pasado jueves, aunque la especulación de que Atenas sería forzada a la reestructuración de deuda queda bastante fuerte. El rendimiento de los bonos griegos a dos años bajó 113 puntos base hasta un 24.78%, después de un aumento de aproximadamente 1,000 puntos base en abril.

La libra esterlina y los rendimientos de bonos bajaron, debido a un débil reporte sobre la actividad de manufactura del Reino Unido que prestó importancia a la opinión de que el comité de política monetaria del Banco de Inglaterra dejaría las tasas de interés estáticas en su reunión de esta semana.

 “Los mercados actualmente ven sólo un muy pequeño riesgo de una restricción de la política y nosotros ciertamente no tenemos razón para cambiar nuestro juicio de que las tasas más altas están fuera de alcance por ahora”, dijo Philip Shaw, economista de Investec.

La política del Banco Central estuvo en foco en otros territorios, ya que el Banco de Reservas de la India elevó las tasas por 50 puntos base, más de lo esperado, para contrarrestar las presiones inflacionarias. El Banco Central de Australia dejó las tasas sin movimiento, pero advirtió que la inflación subyacente era posible que subiera.

Pero, las preocupaciones por inflación ofrecieron sólo apoyo limitado al precio del oro. Una volátil sesión vio el oro terminar en el comercio europeo muy poco cambiado en US$1,545 la onza. La plata se mantuvo firme por debajo de US$44 la onza después de un profundo declive el lunes.

En otras áreas de las materias primas, el petróleo crudo Brent bajó US$1.26 hasta 123.86 dólares  el barril, aunque el cobre salió de una baja de siete semanas para terminar flojo.

Las acciones fueron afectadas por las pérdidas en los sectores de minería y de materia prima.

Los bonos del Gobierno de Estados Unidos escatimaron los aumentos iniciales que guiaron los rendimientos a diez años a una baja de seis semanas. 

Las claves

1.  Comerciantes

Los comerciantes dijeron que el Euro siguió encontrando apoyo subyacente en las expectativas de que el BCE continuaría aumentando las tasas de interés en los meses próximos.

2.  Bonos griegos

El rendimiento de los bonos griegos a dos años bajó 113 puntos base hasta  24.78%, después de un aumento de aproximadamente 1,000 puntos base en abril.

Braithwaite,   Baer y A

 Washington y New York

Wall Street se preocupa por la cesión de comercio de permutas, mientras que Europa instó a encontrar una estrategia similar.

Los bancos de Wall Street están advirtiendo que ellos pueden tener que ceder muchos de los mercados de derivados europeos del Deustche Bank y de Barclays Capital si los reguladores de Estados Unidos siguen adelante con las propuestas de aplicar las nuevas regulaciones extraterritorialmente. 

La Reserva Federal y otros reguladores bancarios recientemente propusieron normativas que forzarían a las divisiones de los bancos que están ubicadas fuera de E.U. a reunir garantías, o “margen” en la forma de efectivo o de valores, “sin relación a si la contraparte está localizada dentro o fuera de los Estados Unidos”.

Cuatro bancos, que no hablarían públicamente, dijeron que este fue el primer indicio de que los reguladores de Estados Unidos querían reactivar el Acta Dodd-Frank más allá de las costas estadounidenses.

Al igual que en E.U., los fondos de protección europeos, los aseguradores y directivos de activos tendrían que poner un “margen inicial” sobre cualquier transacción con un comerciante de permutas de E.U. que no use una cámara de compensación. Por el momento, a las mayores contrapartes en los acuerdos extrabursátiles le son dados millones de dólares de crédito antes que ellos tengan que contabilizar algo.

Los “usuarios finales” de los derivados no financieros, tales como Siemens o Saint-Gobain, también serían atrapados por las normativas de E.U. si quisieran negociar con la subsidiaria local de un banco de E.U. Aunque a la mayoría no se le requeriría publicar cualquier margen inicial, ellos tendrían límites de crédito impuestos por las normativas de Estados Unidos antes que sus bancos.

Un segundo alto ejecutivo de Estados Unidos dijo que la norma sería “económicamente destructiva” para E.U., ya que, a menos que Europa surja con normas similares en un itinerario similar, los clientes emigrarían a los bancos europeos para evitar poner efectivo como garantía sobre las comercializaciones o contratos de cobertura.  Un banco reclamó que algunos de sus clientes habían sido enfocados por rivales europeos promocionando los beneficios de escapar a las normativas de Estados Unidos.

Pero, las propuestas de Estados Unidos no son finales y los oficiales de Estados Unidos dicen que esperan que las normas europeas sean tan similares que no haya desventaja. Los oficiales europeos  dijeron que ellos estaban trabajando en la armonización.

Sin embargo, los oficiales de Estados Unidos  también dicen que es correcto incluir las subsidiarias, al tiempo que las propuestas dicen que “debido a que la subsidiaria es propiedad de la compañía matriz de Estados Unidos es posible que exponga a la compañía matriz de Estados Unidos, como resultado de factores legales, contractuales  o  de reputación, a los riesgos de las actividades derivadas de la subsidiaria extranjera.   

Zoom

Acusación contra Europa

Un ex oficial acusó a los bancos de tratar de legislar por medio de normativas más suaves en Europa con el objetivo de persuadir a los Estados Unidos de suavizar también sus propuestas para evitar un campo de juego desnivelado.

 Escepticismo  ejecutivos

La mayoría de los ejecutivos bancarios dijeron que aunque la confianza de nuevas regulaciones era común para las dos jurisdicciones, ellos estaban escépticos.

VERSIÓN AL ESPAÑOL DE ROSANNA CAPELLA