Por Jeremy Grant
En Washington
El Banco Mundial llevó a un primer plano uno de los problemas menos tratados por los mercados emergentes globales: desarrollar mercados de bonos en moneda local para facilitarle a los países financiar sus necesidades a largo plazo, como la infraestructura.

El Banco Mundial presentó un fondo planeado de US$5 millardos (€3,5 millardos; £2,45 millardos) que llevaría una “ marca compartida” con un administrador de fondos privado, en lo que constituye la primera iniciativa privada de ese tipo de la institución multilateral.

El Global Emerging Markets Local Currency Bond Fund (GEMLOC) -Fondo de Bonos en Moneda Local para Mercados Emergentes Globales- está diseñado para ayudar a las economías emergentes a atraer más inversiones mediante el desarrollo de sus mercados de bonos en su moneda local.

Ha sido creado por el International Fund for Reconstruction and Development (IFRD) y la International Finance Corporation (IFC), la rama de préstamos al sector privado del Banco Mundial.

Será financiado por las inversiones solicitadas por el administrador del fondo -que se eligirá el mes próximo-, de inversionistas privados institucionales, fondos soberanos de riqueza y bancos centrales.

El Banco espera aprovechar el creciente deseo de los bancos centrales y de otros inversionistas por diversificar en otras monedas, aparte de las deudas denominada en dólares estadounidenses.

El BM considera que el fondo tiene potencial, en parte, porque de todo el mercado de deuda emergente, cerca de 70% es en monedas locales.

Sin embargo, solo 10% de los US$200 millardos de activos de mercados emergentes manejados por 25 administradores de fondos con los cuales el BM ha estado en contacto, está invertido en la actualidad en deuda en moneda local.

El objetivo es “transformar los mercados de bonos locales en un escenario principal de activos de alta categoría”, según Oliver Fratzscher, economista financiero principal en el departamento de mercados de capital del Banco Mundial.

El papel del Banco será ofrecer a los países asistencia técnica en el desarrollo de los llamados “criterios de inversión”, como mejorar el acceso al mercado, la eficiencia y la regulación del proceso.

La IFC, y un suplidor de índices todavía por nombrar, lanzarán el nuevo Global Emerging Markets Bond Index, que establecería un patrón exclusivo para los activos y “le permitiría a una amplia gama de mercados emergentes ser tomados en cuenta por los inversionistas globales”.

La idea es que los países se sientan incentivados para incrementar su peso en el índice al demostrar sus mejoras en los criterios de “inversión”.

Robert Zoellick, presidente del Banco Mundial, dijo: “El objetivo de este fondo en moneda local es establecer un vínculo claro entre la reforma política y la inversión.

“Ayudará a crear un círculo virtuoso para que, en la medida que los países en desarrollo sean lugares más fáciles para la inversión y el volumen de su mercado local crezca, su peso en el índice suba y atraigan más inversiones”.

La ayuda técnica la aportará el Banco para que se cumplan ciertos objetivos de la política de reforma. La ayuda se financiará por la cuota del fondo, y será aportada por el IBRD.

El GEMLOC invertirá inicialmente en unas 15-20 economías, incluyendo Brasil, China, la Republica Checa, Egipto, India, Rumania y Turquía. Se espera que el fondo se extienda a 40 países en unos cinco años.

Activo estratégico

Teresa Barger, directora del departamento de asesoría de responsabilidad corporativa y de mercados de capital del IFC, dijo que los inversionistas le dijeron al Banco Mundial  que GEMLOC es una forma de desplazar la inversión en bonos en moneda local, de ser una “apuesta táctica” por inversionistas a corto plazo, hacia la creación de un “activo de categoría estratégico”.

“Queremos que este fondo se concentre en los mercados de efectivo, a diferencia de los bonos de cobertura, que son inversionistas de retorno absoluto”, afirmó.

 “No queremos  posiciones cortas netas y aspiramos a un apalancamiento que no exceda  más del 50%. Nos gustaría poder atraer más inversionistas patrones”, dijo.

La contracción del crédito le cuesta US$18 millardos a  los grandes bancos

Por Ben White y David Wighton

En Nueva York

La cuenta de pérdidas de los grandes bancos por causa de la contracción del crédito superó los US$18 millardos el viernes, después que Merrill Lynch y Washington Mutual reveleran daños cuantiosos causados por el torbellino que afectó los mercados financieros.

Merrill Lynch informó que tendría una depreciación de US$5 millardos y pérdidas récord en el trecer trimestre, mientras que WaMu advirtió que sus beneficios en el periodo caerían 75%.

Los anuncios siguieron a los informes de pérdidas de otras instituciones como Citigroup, UBS, Deutsche Bank y otros.

La mayor parte de las caídas parten de la profundas   bajas en el valor de préstamos apalancados que los bancos comprometieron para responder, y de los títulos relacionados con hipotecas, como resultado de la contracción crediticia.

Las acciones de Merrill y WaMu había  subido cerca de 2% en el comercio del mediodía. La mayor parte de los bancos que informaron depreciaciones han visto subir sus acciones, en la medida que los inversionistas parecen creer que lo peor de la crisis del crédito ya pasó.

Merrill que despidió a varios ejecutivos importantes, la semana pasada, dijo que tendría una reducción cercana a los US$4,5 millardos, neto de coberturas, debido a caída en el valor de las hipotecas de alto riesgo o subprima, y obligaciones de deuda garantizadas o colateral (CDO, por sus siglas en inglés) -instrumentos complejos que reunen deuda y las dividen en partidas de riesgo y retornos variados, que a su vez se veden a los inversionistas.

 Esta reducción relacionada con las hipotecas es la mayor reportada por un banco.

Merrill también tuvo una pérdida de US$463 millones por compromisos de préstamos apalancados, netos de cobros por suscripción, una cantidad inferior  al de sus grandes rivales de Wall Street.

Merrill dijo que esto es el resultado de un manejo exitoso del riesgo, El banco dijo también que había reducido su exposición a los CDO e inmobliarios, y que disminuyó sus préstamos apalancados en 42%, a unos US$31 millardos.

Stan O´Neil, jefe ejecutivo, dijo: “Si bien las condiciones del mercado eran extremadamente difíciles y el grado de la dislocación sostenida no tenía precedentes, nos sentimos decepcionados por los resultados en el financiamiento estructurado y las  hipotecas.

“Podemos hacer un mejor trabajo manejando el riesgo”.

Washington Mutual, la mayor concesionaria de ahorros y préstamos de Estados Unidos, adviritó que sus beneficios caerán por el fuerte incremento en las pérdidas en las reservas de US$975 millones.

También informó que redujo el valor de las hipotecas que tiene destinadas para la venta en US$105 millones, que tuvo una pérdida neta de US$150 millones en sus negocios de títulos, y que redujo el número de títulos respaldados por hipotecas en US$110 millones.

El anuncio de Merrill se produjo después que Osman Samerci, su jefe de negocios de ingresos fijos basado en Londres, y Dale Lattanzio, jefe de productos estructurados de crédito partieran, antes de su salida programada para fin de año.

Merrrill fue un suplidor principal de CDO, compuestos  por hipotecas de alto riesgo que se le vendieron a inversionistas.

Mercados de capital muestran cambio en tipo de inversionistas

Por Joanna Chung

En Londres

Los mercados financieros globales enfrentan un desplazamiento permanente en potencial de los administradores de dinero tradicionales hacia grupos opacos, como los inversionistas en petrodólares, los bancos centrales de Asia, fondos de cobertura, y grupos de acciones privados, según un estudio publicado ayer.

Estos corredores de poder habían amasado US$8,400 millardos en activos a finales de 2006, tres veces lo que tenían en 200, cuando eran “poco más que jugadores marginales” en los mercados, dice el informe, publicado por McKinsey Global Institute.

Sus posesiones representa ahora 5% de los activos financieros del mundo de US$167,000 millardos. Si la tendencia actual se mantiene, pudieran controlar activos por valor de US$20,700 millardos, o casi tres cuartas partes del volumen global de fondos de pensiones, en 2012. No obstante, dice el estudio, que los cuatro grupos inversionistas suelen carecer de transparencia, y están fuera del alcance de los reguladores.

“Es cierto que no existe el tipo de luz sobre algunas de estas actividades como solía ser”, dijo diana Farrell, directora de MGI y una de los autores del informe.   “El modelo angolsajón de capitalismo se verá retado. Tenemos que evolucionar en términos de supervisión reguldora”.

Hasta ahora, las pruebas muestran que los fondos de riqueza soberanos en petroldólares y los bancos centrales asiáticos se han concentrado en los retornos y “actuaron cuidadosa y discretamente”.

Las  condiciones del préstamo mejoran, pero hay   problemas

Comentario Editorial

Pasó otra semana sin que estallaran bancos, sacudidos en el Libor o aunque no se notaran al principio, instituciones instituciones de crédito importantes, de pronto en problemas. La contracción en los mercados de deuda ha amainado un tanto. Pero sus causa -una desaceleración en el mercado inmobiliario de Estados Unidos- sigue presente, y puede haber problemas en camino.

El desplome de las hipotecas de alto riesgo o subprima fue como un disparo en medio de la multitud. Todo el mundo gritó, pero no fue inmediatamente obvio quién estaba herido, o hasta qué punto. Durante las ultimas dos semanas, ayudado por una actuación agresiva de la Reserva Federal, el ambiente se había calmada, y se logro detener el contagio.

 Los bonos corporativos con grado de inversión y otros títulos no afectados directamente por el mercado inmobiliario estadounidense se han recuperado.

Esos títulos que se vieron afectados directamente siguen en problemas. Todavía hay un pequeño mercado para muchos bonos respaldados por activos o sus derivados, y como resultado, poco apetito para prestarle a bancos que pudieran estar expuestos a ellos. Las tasas de préstamo interbancario han bajado, estimuladas por bancos como UBS y Merrrill Lynch que admitieron  pérdidas  grandes, si bien manejables.

No obstante, si las actuales condiciones perduran hasta el año próximo, más los prestadores más pequeños  tendrán problemas de liquidez.

Esto se comprende bien y se acepta por la mayor parte del mercado. Una crisis más extendida solo se reiniciaría, si se produjera una nueva sacudida o una desaceleración en la economía real.  Un “shock” de tal cariz podría partir del mercado inmobiliario de EEUU. Los datos siguen defraudando, y la posibilidad de una caída de dígitos dobles en los precios de las viviendas se ha estado corriendo. Sin embargo, lo más probable es un largo periodo en el cual los precios de las casas se estanquen, las ventas se sequen y los valores reales caigan en línea con la inflación. Esto sería doloroso, pero poco probable que causara una consternación súbita.

Una caída fuerte en el empleo, que indicara una recesión, causaría una nueva turbulencia, pero el viernes vimos lo opuesto. Las nóminas no agrícolas -datos económicos que se observan con intensidad casi religiosa- estuvieron fuertes en septiembre. Además, la cifra débil de agosto fue revisada, y reveló un incremento perfectamente respetable en los empleos.

Esto hace que la decisión de la Fed de reducir las tasas en 0.5% parezca cuestionable. Si su presidente Ben Bernanke y su comité hubieran esperado por estas cifras, su ardor por imponer recortes hubiera menguado.

Y en estos momentos, el gran peligro para la economía de EEUU  es una pérdida de confianza en la determinación de la Fed de combatir la inflación, lo que conduciría a salarios más altos, precios más altos, nuevas caídas en el dólar y ventas de activos de EEUU por parte de los inversionistas extranjeros.

Ese es el tipo de “shock” que podría  convertir la contracción actual del crédito en una crisis financiera plena.

VERSIÓN AL ESPAÑOL DE IVÁN PÉREZ CARRIÓN