Primer Tiro
Sorprende (y mucho) la ligereza con que algunos analistas hacen planteamientos incorrectos sobre los vencimientos de los certificados y demás títulos del Banco Central, mostrando incomprensión de su naturaleza y evaluando erróneamente el riesgo de renovación de los mismos. Parece que nuevas voces agoreras amplifican y reproducen las profecías fallidas de las caídas estrepitosas del pasado. Pero el mercado no cree en prestidigitadores.

Lo demuestran las siguientes evidencias empíricas: 1) el plazo promedio de vencimiento de los títulos de la institución está aumentando ininterrumpidamente desde el 15 de agosto, cuando registró 25.31 meses, hasta alcanzar 25.97 meses el 3 del mes en curso. Esta cifra estaría bajando si el mercado estuviese planeando deshacerse de estos instrumentos de inversión. 2) Entre septiembre y mediados de octubre había aumentado en casi mil millones de pesos las inversiones de las personas y las empresas no financieras. Más del 90% de estas inversiones son en instrumentos no redimibles, lo que mejora en vez de empeorar el riesgo de renovación.

Segundo Tiro

Son varios los factores que hay que tomar en cuenta para evaluar los resultados de una subasta del Banco Central. Dos de los más importantes son el monto de los vencimientos cuya renovación se espera lograr, y los tipos de inversionistas que demandan los títulos subastados. Si el monto de lo vencido es colocado o renovado en la subasta, el balance de los títulos se queda igual, y la misma debería calificarse como exitosa.

Si los inversionistas son bancos y otras entidades financieras que esperan demandar mayor liquidez en el futuro, entonces las colocaciones se producirán a plazos más reducidos que el indicado por la fecha futura en que se espera que se requerirá mayor liquidez. Si desde inicios de diciembre aumenta de manera significativa la demanda de dinero por parte del público, entonces nadie debe esperar que los bancos coloquen más allá de dicho plazo los recursos con que esperan satisfacer la demanda de liquidez de sus clientes. Simple para algunos, pero muy importante para los lectores.

Tercer Tiro

No se entiende porqué se dice que la renovación de los títulos a vencer en lo que resta de año será una dura prueba para el Banco Central. Casi el 70% de esos vencimientos son letras a menos de un año en poder de los bancos y otras entidades financieras, las que representan operaciones normales de tesorería y su renovación es automática si los bancos no tienen otro uso alternativo para estos recursos. Como en otras ocasiones, es muy posible que en diciembre una parte de estos vencimientos no sean renovados, pues normalmente las entidades usan de estos recursos para satisfacer la demanda de efectivos de sus clientes.

Tampoco la renovación de los demás títulos en poder del público y otros inversionistas es una dura prueba, pues los indicadores disponibles demuestran que éstos están aumentando sus compras de instrumentos del Banco Central. La dura prueba hace ya tiempo que la tuvo y la tiene el Banco Central: el mercado evalúa permanentemente la relación riesgo-rentabilidad de sus títulos.