Primer Tiro
El Presidente de la República no solo evitó que se cometiera el grave error de dejar de pagar los intereses de los bonos de capitalización del Banco Central, sino que además reafirmó el cronograma y el plazo estipulado por Ley para ejecutar el Plan de dicha capitalización.

Pero es importante que algunos economistas y funcionarios del Gobierno entiendan cuáles serían los costos de un magaerror como ése: 1) Aumento de las tasas de interés, pues disminuiría la liquidez de la economía.  2) Aumento del costo de los certificados del Banco Central en un monto mayor a los intereses dejados de recibir, pues a los nuevos certificados habría que sumarle sus intereses. 3) Aumento del déficit cuasi-fiscal. Las pérdidas aumentarían en la misma cantidad que representen los ingresos dejados de percibir. 4) Eliminación de la posibilidad de surgimiento de un mercado de deuda pública. Los inversionistas no compran deuda de un emisor que ha dejado de pagar. 5) Aumenta la percepción de riesgo de la deuda gubernamental.

Segundo Tiro
La seguridad de que una parte de los intereses devengados en el cursante año serán pagados juntos con los del próximo año le permite al Banco Central introducir los ajustes de lugar en sus operaciones monetarias a un costo mucho menor del que se incurriría si no se hubiese modificado el presupuesto complementario. No habrá expansión monetaria que coloque presión sobre la demanda agregada y la tasa de cambio, pues el Banco Central puede eliminar el desfase en la entrega del pago de los intereses con operaciones de muy bajo costo, y hay que tomar en cuenta que los RD$5,050 millones representan ingresos devengados. Si a lo anterior se agrega una mejoría importante en las perspectivas de los resultados de las transacciones corrientes con el exterior (los precios del petróleo y de los alimentos están cayendo aceleradamente), entonces se podría esperar que la inflación y la tasa de cambio estarán dentro de los límites establecidos por el Banco Central.

Tercer Tiro
Cuando un gobierno deja de pagar a uno de sus acreedores, los mercados asumen que les ha dejado de pagar a todos los demás. Es lo que se llama falta cruzada de pagos. Pero no es lo mismo que un deudor deje de pagar por insolvencia que por decisión unilateral. Se puede negociar la posposición de los pagos por poca capacidad financiera, pero entrar en una cesación de pagos por voluntad propia tiene otras consecuencias: podría afectar a toda la deuda pública, y los precios de los bonos soberanos podrían empezar a caer, aumentando el riesgo-país y el costo de refinanciar la deuda soberana.

Adicionalmente, una de las formas más eficientes de enfrentar el choque externo y mantener el acceso al crédito es entregando al Banco Central los recursos de los intereses de los bonos, pues es requisito para construir un perfil de riesgo crediticio del Gobierno.

Mientras se evalúe el costo de esa decisión, la población debe saber que el Banco Central continuará ejecutando la política requerida para el cumplimiento de su Programa Monetario, cuyo propósito esencial es el control de la inflación.