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El pasado 2012 el Banco Central estrenó su primer Programa Monetario en base al esquema de Metas de Inflación (inflation targeting), con un éxito tal que el Índice de Precios al Consumidor aumentó en apenas 3.91%, por cierto el nivel de inflación más bajo observado desde el año 1993, colocándose por debajo del intervalo meta del programa situado entre 4.5% y 6.5%
Desde la creación del Banco Central en 1947 cada diciembre la Junta Monetaria aprueba el Programa Monetario que le someten las autoridades, el cual en cierto periodo (1947-1980) se basaba en el control de las tasas de interés, tipo de cambio fijo y encaje legal diferenciado como instrumento de política monetaria. A partir de 1991 (acuerdo Stand-By con FMI) se eliminó el encaje diferenciado y se comenzaron a utilizar los certificados de participación para el control de los agregados monetarios. En adición se implementó un régimen cambiario de flotación administrada, usándolo como ancla nominal a la inflación, conjuntamente con una liberalización de las tasas de interés.
A raíz de la crisis financiera de 2003 se emplearon masivamente los certificados para contener el desbordamiento de la emisión monetaria provocada por los rescates bancarios y surgieron dos nuevos instrumentos de política monetaria: la ventanilla de depósitos remunerados de corto plazo-el overnight- así como la ventanilla Lombarda. También la implementación de las subastas de certificados cero cupón proporcionaron un instrumento de mercado para incidir en la base monetaria.
Hasta el año 2004 prácticamente la relación entre la Base Monetaria (billetes y monedas emitidas más depósitos de encaje legal y saldos de compensación de las entidades financieras en BC) y la inflación era lineal, sin embargo con la creación de una tasa de política monetaria (el overnight), las subastas de instrumentos como mecanismo de control del exceso de liquidez y las innovaciones financieras han reducido la efectividad de una política monetaria basada en el control de los agregados monetarios y justamente en ese punto es donde es factible y conveniente un programa monetario bajo metas de inflación.
Un esquema de Metas de Inflación representa un marco de referencia para la política monetaria en donde se anuncia al público la meta o los rangos de inflación para un periodo. Éste permite establecer un ancla nominal para la política monetaria a través de un compromiso creíble con la estabilidad de los precios. El principal instrumento de política monetaria es la tasa de interés de política, la cual incide en las restantes tasas de mercado, en la demanda agregada y finalmente en la inflación.
Los resultados de la aplicación de las metas de inflación revela que las presentes autoridades del BC acertaron al iniciar un esquema que ha sido exitoso en más de una veintena de países, incluyendo varios en nuestra región, y que demandó de muchos esfuerzos, asesorías internacionales y preparación local desde julio 2005 y con más énfasis a partir del segundo acuerdo con el FMI en octubre de 2009.
En 2012, a pesar de la fluctuación en los precios mundiales del petróleo y alzas en commodities, gracias a este nuevo esquema se logró el nivel de inflación más bajo en los últimos 20 años y eso permitió a las autoridades del BC, en medio de una política fiscal expansiva, flexibilizar la política monetaria, reduciendo en 175 puntos porcentuales la tasa de política desde mayo 2012, y eso contribuyó a reducir la tasa de interés ponderada de los préstamos bancarios en 4.32 puntos porcentuales (enero-diciembre 2012) y al cierre de 2012 los préstamos al sector privado habían crecido en 5.62%.
El Programa Monetario bajo metas de inflación para este 2013 contempla una meta de de 5.0% más o menos 1.0%, es decir un intervalo entre 4.0-6.0% y de seguro en su segundo año los resultados se ubicarán dentro del intervalo, a pesar del impacto inicial de la reforma tributaria, gracias al nivel de credibilidad de las autoridades del Banco Central, altos estándares de transparencia e información a los agentes económicos y la vigilancia y reacción de las autoridades ante los cambios internos o exógenos.
