Los alcistas del dólar se están poniendo nerviosos. Hace sólo algunas semanas, la moneda estadounidense se fue deslizando hacia un bajo récord. Desde entonces se ha recuperado, lo cual ha sido un movimiento que algunos creen que podría anunciar una recuperación sostenida justo cuando la Reserva Federal está en vías de terminar el programa de dinero barato que esta ha bombeado en los mercados financieros.

Muchos inversionistas quedan cortos de dólares, especialmente contra las divisas vinculadas a la materia prima y las asiáticas. Pero los alcistas del dólar están recortando posiciones antes de finales de junio, cuando la Fed termine su segunda ronda de “alivio cuantitativo”, apodado “QE2”.

Desde que la Fed comenzó la compra de bonos, cuyo objetivo era bajar los costos de préstamos y soplar vida en la recuperación de E.U., el dólar ha disminuido significativamente. El efecto fue inundar el sistema bancario con reservas de libre disposición.

De ese modo, el dólar se volvió una forma atractiva de financiar las “operaciones de especulación financiera”, en cuyas divisas de bajo rendimiento son vendidos para financiar la negociación de activos de más alto rendimiento tales como las materias primas, acciones y divisas vinculadas a las materias primas.

“La disolución de la moneda, tal vez más que cualquier otro factor, ha provisto especuladores con la razón convincente de vender el dólar en el mercado de cambio global extranjero”, dice Michael Thompson, jefe de valuación y estrategia de riesgo de Standard & Poor’s.

“En nuestra opinión, la conclusión del QE2 elimina en gran medida la presión fundamental que ha estado pesando sobre el dólar en los últimos años”.

Thompson dice que esto podría provocar una oleada de poca cobertura ya que los inversionistas compran nuevamente los dólares que vendieron antes, un fenómeno que puede indicar el fondo de una tendencia descendente. Hay señales de que este proceso está ya de camino.

La data del Chicago Mercantile Exchange, que es frecuentemente usada como un indicador para la actividad de los fondos de protección, muestra a los especuladores el reducido valor de sus apuestas contra el dólar por US$8 millardos hasta US$25.5 millardos en la semana del 17 de mayo. Esto significa que las apuestas contra el dólar estuvieron a su nivel más bajo desde enero y por debajo de los niveles récord a principios de este mes.

No es solamente que los fondos de protección han estado reduciendo sus apuestas contra el dólar. Mansoor Mohi-uddin, director de estrategia de cambio extranjero de UBS, dice que los gestores monetarios tales como los fondos de pensión también han estado reduciendo sus posiciones en las últimas semanas.

Esto ha sido reflejado en la acción del precio en los mercados mundiales de divisas. El índice del dólar, que sigue su progreso contra el conjunto de las seis divisas principales, se ha recuperado casi un 5% desde que llegó a una baja de 33 meses de 72.696 el 4 de mayo y actualmente está en 76.077.

Las minutas de la última reunión de políticas de la Fed proporcionó el detonador para el rebote. Ellas establecieron los principios para guiar la política monetaria en el futuro, mientras aseguraban al mercado que el QE2 se detendría, según lo planeado, a finales de este trimestre.

Mohi-uddin dice que había solicitado a los inversionistas que consideraran no sólo el fin del QE2, sino también los próximos pasos de la Fed para apretar la política monetaria, que además podrían incluir el cese de reinversión de los activos con vencimiento de la Fed en los mercados de bonos, la disminución de la frase “extenso periodo” de tasas de interés considerablemente bajas en la declaración de política de la Fed y el primer aumento en la principal tasa de financiamiento de la Fed.

“Las últimas comunicaciones de la Fed muestran que el mercado de divisas está equivocado en asumir que la Fed estaría súper floja indefinidamente”.

Mohi-uddin cree que el dólar tiene espacio para recuperarse, mientras la resolución de la Fed de terminar el QE2 disminuye la demanda por operaciones de especulación financiera y mejora la confianza de los bancos centrales asiáticos y los directores de reservas en la moneda de E.U.

Otros factores han estado empujando el dólar adicionalmente en ascenso, la crisis de deuda de la eurozona y los temores sobre el crecimiento global han sido respaldados, con los inversionistas atraídos a la moneda de E.U. y otros puertos tales como las Tesorerías y el franco suizo.

Lee Hardman, estratega de cambio extranjero del Banco de Tokio-Mitsubishi UFJ, dice que la disputa sobre la legislación para aumentar el límite de deuda de E.U. estaba intranquilizando a los inversionistas. “En estas circunstancias, el puerto seguro de las divisas del dólar, el franco suizo y el yen, es posible que extiendan su rendimiento superior en los próximos meses”, él dice.

Pero, dado el impasse sobre el límite de préstamos de la Tesorería de E.U., nadie está tan optimista respecto al dólar. Si el Congreso no actúa para incrementar el tope de deuda para principios de agosto, E.U. enfrenta el pronóstico teórico de impago de su deuda.

Axel Merk, presidente y  jefe oficial de inversión de Merk Investments, dice que el daño irreparable puede haberse hecho al dólar y a su estatus de reserva.

En el momento, el gobierno de E.U. puede girar la deuda existente, pero no puede emitir nueva deuda, él expresa. Esto ha creado una situación donde puede expandirse el temor de que allí simplemente no habrá un suministro de deuda suficientemente grande para cumplir con la demanda de inversión.

La preocupación de Merk es que la creciente escasez de Tesorerías obligue a los bancos centrales extranjeros a desplegar las reservas fuera del mercado de bonos gubernamentales de E.U.

“A medida que los bancos centrales ganan experiencia operacional en menos mercados líquidos, ellos no pueden regresar a las Tesorerías de E.U. una vez que sea resuelto el estancamiento en el Congreso. Ellos pueden acelerar su diversificación lejos del dólar”.

En relación al límite de deuda, el impasse sobre este asunto puede, contra-intuitivamente, haber provisto el dólar con apoyo, escribe James Politi.

Técnicamente, la primer votación en la Cámara de Representantes de E.U. para resolver el problema será la próxima semana, pero se espera que fracase. Los republicanos votarán contra una propuesta de aumentar el límite por US$2,400 millardos sin ninguna reducción de gastos para mostrar que no hay suficiente apoyo para los planes de gasto de los demócratas.

La votación real y conclusiva para aprobar el incremento del límite probablemente será en julio, aunque a los demócratas les gustaría verlo antes.

VERSIÓN AL ESPAÑOL DE ROSANNA CAPELLA