Michael Mackenzie
La Reserva Federal de Estados Unidos se mantiene diciendo que las tasas quedarán bajas por un gran periodo de tiempo, pero realmente es un mensaje de que el mercado financiero no está comprando.

Las tasas a corto plazo en Estados Unidos han estado bordeando niveles más altos entre los volátiles vaivenes de las últimas semanas, y dicen los analistas, que actualmente éstas tienen el espacio para aumentar de manera adicional. Eso incrementa el costo para los inversionistas y las instituciones que implementan las especulaciones financieras, a través de las cuales la compra de activos de rendimiento más alto es financiada por los préstamos a corto plazo.

La venta de la semana pasada de notas de dos años que ascendió a US$44 millardos, llegó a un rendimiento de un 1%, el nivel más alto desde diciembre y en un momento en que la tasa de financiamiento para los papeles de la Tesorería, conocido como garantía general, recientemente llegó a un pico de 0.30%, antes de facilitar un movimiento de reversa hasta un 0.20%.

“Los bancos mayormente están deseando papeles de la Tesorería y cuando el costo del financiamiento aumenta, entonces comienzan a obtener algo del beneficio de la especulación financiera”, dice George Goncalvez, jefe de estrategia de ingreso fijo en Nomura.

El aumento en la garantía colateral general que se usa en la recompra o mercado de reposición para la deuda de la Tesorería, ha sido acompañado por tasas más altas o por otras tasas clave a corto plazo, tales como la Libor a tres meses, papeles comerciales, certificados de la Tesorería y notablemente, la tasa efectiva de los financiamientos de la Reserva Federal.

El banco central estableció un rango de objetivo de cero por ciento y 0.25% para los fondos de la Fed en diciembre del 2008, pero la tasa efectiva recientemente aumentó a un alza interdiaria de 0.31%. Y en los últimos días ha sido de 0.17%.

Para la mayor parte de diciembre, enero y febrero, los fondos de la Fed rondaban entre 0.10% y 0.15% antes de ponerse más altos.

“Ahora se tiene cierta fricción en los mercados de financiamientos y la tasa de fondos de la Fed compiten con la de los repo, así que están siendo arrastradas a niveles más altos”, dice  Goncalves.

El aumento en las tasas a corto plazo comenzaron cuando la Tesorería de Estados Unidos disminuyó la venta de certificados a corto plazo en febrero, y la emisión de por encima de US$200 millardos de Certificados de Financiamiento Suplementario, ha provocado un ataque de indigestión para el mercado de reposición.

También sopesando las tasas de financiamiento, se ha observado una venta de las notas de descuento para las empresas inmobiliarias de E.U., Fannie Mae y Freddie Mac.

Mientras tanto, los comerciantes están enfocados en la Fed cada vez que incrementa otra de las tasas principales de intereses de corto término, la tasa de descuento. Esta tasa de penalidad para los bancos que buscan financiamiento de emergencia de la Fed fue aumentada hasta un 0.75% el mes pasado desde 0.50%.

Previo a la crisis financiera, la tasa de descuento era de 100 puntos base por encima de los financiamientos de la Fed.

El mercado espera que la Fed restaure esa diferencia histórica entre sus dos niveles de tasa de interés principales como parte del proceso de normalización del sistema financiero antes de que se comience a incrementar la tasa de financiamientos de la Fed.

“La tasa efectiva de la Fed, así como también la Libor a tres meses, parecen estar volviéndose más receptivas al potencial de un movimiento de reversa en las tasas”, dice Chris Ahrens, estratega en UBS.

“El mercado está prestando atención a la forma en la que los inversionistas ponderan si los deseados movimientos anticipados hacia resumir una “política monetaria acomodativa” están de camino”.

Las claves

1.  Aumento de tasas

Las tasas a corto plazo en EEUU han estado aumentado eso incrementa el costo para los inversionistas y las instituciones que implementan las especulaciones financieras.

2.  Ventas de notas

La venta de la semana pasada de notas de dos años que ascendió a US$44 millardos, llegó a un rendimiento de un 1%, el nivel más alto desde diciembre.

3.  Comienzo de aumento

El aumento en las tasas a corto plazo comenzó cuando la Tesorería  disminuyó la venta de certificados a corto plazo en febrero.