Las encuestas de las condiciones de crédito en la eurozona, Estados Unidos e Inglaterra revelan que mientras que los bancos están limitando el crédito a las familias e intentan ponerse más duros,  el préstamo bancario ya ha caído significativamente. Los costos de préstamo de las compañías merecedoras de crédito no han aumentado mucho, ni tampoco el costo de hipotecas.

La política monetaria más floja en Estados Unidos y en menor grado en  Reino Unido no ha sido efectiva en reducir el costo del préstamo. Pero la crisis del crédito tampoco ha hecho los préstamos exageradamente costosos.

Erik Nielsen, principal economista europeo de Goldman Sachs, señala que es “difícil identificar si ya hay un círculo vicioso”, pero el temor y el riesgo están presentes. Kenneth Rogoff, profesor en la Universidad de Harvard y ex economista principal del FMI, dice: “la restricción financiera se está transformando rápidamente en un desplome del crédito”. Los mismos factores que propulsaron la burbuja de vivienda en Estados Unidos ahora giran  al revés, y todavía no se ve el fondo”.

¿Una economía minada?

Chris Giles
FT

La economía global está en el medio de una duda. El futuro parece inhóspito y deprimente pero el presente todavía luce relativamente prometedor.

No había confusión en las preocupaciones de las instituciones financieras  el pasado lunes.  Dominique Strauss-Kahn, director general del FMI, señaló en una conferencia en París: “Claramente enfrentamos una situación en la que el riesgo para el crecimiento económico es cada vez más serio”. Ángel Gurría, secretario general de la OECD, dijo que la organización bajaría sus pronóstico de crecimiento.

Pero si algo similar a los últimos pronósticos se logra – crecimiento económico mundial de 4.1% en 2008, según el pronóstico actualizado del FMI en enero – la crisis de crédito habrá demostrado no ser el acontecimiento catastrófico que Wall Street teme. Para que esos temores se hagan realidad, la economía mundial debe descender en dos círculos viciosos  interconectados.

El primero tiene el feo nombre de “lazo  de retroalimentación negativa” entre los mercados financieros y la economía real. Paul Tucker, director de mercados en el Bank of England, advirtió en diciembre: “Debemos tratar de evitar un círculo vicioso en el que las condiciones más ‘limitadas’ de liquidez, los valores más bajos de los activos, fuentes de capital deterioradas, suministro reducido del crédito, y una demanda agregada más lenta se retroalimenten unos a otros”. El temor es que los bancos transmitan sus dificultades a los acreedores con tipos de interés más altos que provoquen que las tasas de delincuencia aumenten y pongan una carga adicional mayor sobre los bancos.

La segunda espiral es bien conocida por los japoneses, donde la economía todavía lucha  por emerger de la crisis de la década de 1900 a causa de un incremento en ahorros que llevó a la caída de los precios, aumentando así el peso de la deuda e induciendo a su vez a  las familias a ahorrar más.

El caos toma el control de los mercados

El caos ha tomado control de los mercados financiero. Los bancos europeos pequeños han sucumbido. La confianza se evapora y el dinero deja de fluir. El pesimismo económico va en aumento. Pero parte  del todavía pequeño número de hogares estadounidenses que se enfrentar a una ejecución hipotecaria, la caída de compañías y hogares alrededor del mundo se ha visto muy limitada.

El semestre en la restricción de crédito, el desempleo en los 30 países ricos representados en la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico se pararon a 5.5%, 0.3 puntos porcentuales en 12 meses hasta febrero. El año pasado fue realmente asombroso para el crecimiento económico, el mejor periodo de cuatro años  en más de 30 años. El último estimado del FMI pone la expansión económica mundial en 4.9%

La libra esterlina es  una de las mayores víctimas de la crisis

Peter Garnham.  Londres.  La libra recobró algo de terreno ayer cuando las acciones mundiales mostraron signos de estabilidad, después que los mercados de valores mundiales se cayeron, luego del rescate del banco de inversiones estadounidense Bear Stearns.  El regreso después del lunes experimentó su mayor caída de un día desde que surgió del mecanismo de cambio monetario europeo en 1992. La libra cayó a niveles record de £0.7912 contra el euro y bajó dos centavos contra el dólar. En una base de peso comercial, la libra cayó cerca de 2%, su nivel más bajo desde enero de 1997. Los analistas dijeron que la inquietud por la salud financiera mundial y la resultante debilidad de los títulos/valores  fueron el catalizador para esto y es posible que la moneda continúe bajo presión. Hans Redeker, de BNP Paribas, dijo: “Es posible que la libra esterlina sienta la fuerza completa de la tensión de los mercados financieros dada la exposición de la economía inglesa al sector financiero”.  La libra  ha caído más de 4% contra el dólar desde que llegó a su tope en 26 años, sobre $2.10, perdió más de 12% contra el euro, y se hundió cerca de 18% contra el yen.

La cifra

100 puntos base. Es la reducción que  mercados esperan que el Banco de Inglaterra disponga en la tasa de interés  para finales de año para evitar los efectos de la crisis de crédito. Se ha producido  una relación cercana entre los pronósticos para el sector financiero y el comportamiento de la libra esterlina.

Aumenta la posibilidad de intervención en los mercado de divisas

Por lo general, los gobiernos adoran meterse. Eso hace su ausencia de mercados monetarios para la mayor parte de esta década aun más impresionante.

Los responsables de formular la política del mundo la mayoría de las naciones desarrolladas parecen compartir la opinión de que las monedas deben comerciarse libremente. Pero dados los agudos movimientos en tasas de cambio la semana pasada, especialmente la caída del dólar, ahora hay más conversaciones sobre intervención.

Aumentan los temores de que el reequilibrar racionalmente las monedas mundiales ha degenerado en una crisis del tamaño natural del dólar.

En muchas medidas el dólar ya está barato, pero una caída en la confianza de la moneda, y en los activos denominados “de dólar”, arriesgan que se forme un círculo vicioso de venta. Si los responsables de formular la política sienten colectivamente que los mercados monetarios han perdido el terreno, bien podrían dar un paso y entrar. Los esfuerzos de coordinación del pasado –  por ejemplo invertir un yen sobre estirado en 1995 o revivir un euro sin vida en 2000 – fueron sorprendentemente exitosos.

Hasta ahora, la mayoría de los países han sido más o menos felices de mirar el deslizamiento de dólar.

A pesar de su supuesta “política de dólar fuerte”, la economía de Estados Unidos necesita toda la ayuda que pueda conseguir.

En la eurozona, el crecimiento de la exportación se ha realizado bien aún con el euro fortalecido y una moneda en aumento ha ayudado a mantener una tapa en la inflación.  Mientras tanto, el salto de yen contra el dólar es relativamente reciente y, a diferencia de una gran cantidad de monedas, los exportadores de Japón son mucho menos vulnerables. 

Las claves

1.  Márgenes

Hay buenas razones para creer que responsables de formular las políticas se quedarán en los márgenes incluso si las tasas de cambio consiguen salir del golpe.

2.  Meta del G7

Una de las metas del G7 que más presión hace es persuadir a China de que permita que su moneda se mueva al capricho del mercado – cualquier intervención  coordinada se vería como hipócrita.

VERSIÓN AL ESPAÑOL DE MIRIAM VELIZ