FINANCIAL TIMES
Mercados de deuda emergentes esquivan pronósticos de caídas

FINANCIAL TIMES<BR>Mercados de deuda emergentes esquivan pronósticos de caídas

POR JOANNA CHUNG
LONDRES.-
Cuando un activo de categoría sube y sube, los comentarios en el mercado tiende a convertirlo en burbuja o en una caída potencial. Pero a pesar de las especulaciones que rodean las ganancias ya prolongadas en la deuda de mercados emergentes, la carrera está siendo respaldada por los influjos de dinero

El mes pasado, más de US$1 millardo de dinero nuevo se colocó en mercados  emergentes, llevando el total para los primeros siete meses de este año a US$8 millardos. Es un aumento a partir de la cifra nada insignificante de US$4,8 millardos en el mismo periodo del año pasado, de acuerdo con JP Morgan.

El banco considera que las cuentas dedicadas a mercados emergentes están cerca de sus exposición más recargada de la historia.

La demanda ha empujado al alza los precios y reducido los diferenciales, o primas de riesgo, en los bonos de mercados emergentes. Después de ampliarse a una altura de 412 puntos básicos a mediados de abril, los “spreads” están ahora de regreso en los 278 pp. Esto contrasta con un promedio entre 700-800 bp en los últimos 15 años, aunque los analistas dicen que cerca de 50pb del reciente estrechamiento parte de una superación de los índices después que Argentina completó la reestructuración de su deuda soberana.

A pesar de las ganancias en los precios de los bonos, hay motivos para seguir siendo agresivo, dicen los inversionistas. Primero, aunque las tasas de interés han subido, están relativamente bajas.

 “Todavía persiste un excedente de liquidez y por lo tanto, la continua demanda de activos de alto rendimiento”, dice Jim Croft, negociante de mercados emergentes en Commerzbank. En su búsqueda de retornos más altos, también los inversionistas se han encontrado asumiendo más riesgo. Esto los ha llevado a correr riesgos monetarios en su búsqueda de rendimientos adicionales, y a comprar bonos en moneda local.

Esta situación pudiera conducir a un círculo vicioso, dicen los “toros”, con precios mejorando más todavía, en la medida que los soberanos mejoran la calidad de su crédito mediante al reducción de su dependencia de la deuda en dólares.

La credibilidad de las economías emergentes también ha mejorado significativamente en los últimos años. Cerca de 45% del universo de los mercados emergentes, en términos de deuda pendiente, está calificada ahora con el grado de riesgo de inversión. Mientras que la posición financiera de algunas naciones desarrolladas, incluyendo Estados Unidos, se ha deteriorado, la situación en muchos países de mercados emergentes ha mejorado.

“En muchos aspectos, pudiéramos ver una reversión del contagio”, dice Philip Poole, jefe económico de mercados emergentes en HSBC.

“Antes, se produjo el contagio de mercados emergentes hacia los desarrollados, pero ahora el riesgo parece ser al revés. Por eso, como afectan los desbalances en EEUU, por ejemplo, es un tema particularmente importante”.

Aún así, los más cautelosos advierten que no hay tiempo para la complacencia, y no menos debido al “ruido político” que sigue siendo un comodín. Los inversionistas han tenido un descanso de los detonadores políticos en los últimos años, pero se acercan las elecciones en tres de los pesos pesados de los países con mercados emergentes el año próximo, Brasil, México y Turquía.

Además, si bien los fundamentos han mejorado en muchos países con mercados emergentes, a algunos no les ha ido tan bien, incluyendo Ecuador y Filipinas. Mientras que pudiera no haber una amenaza de crisis evidente por el momento, siempre existe la posibilidad de algún factor exógeno, quizás un enorme movimiento en el dólar de EEUU, o la aceleración de los incrementos en el precio del petróleo pudiera herir el sentir general.

John Cleary, gerente de inversiones de Satandard Asset Management, dice: “Estos mercados son cíclicos. En algún momento los mercados tendrán que re-apreciarse. Pocas veces los diferenciales llegan tan bajo como ahora”.

VERSION AL ESPAÑOL DE IVAN PEREZ CARRION

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