El mes de junio no ha sido bueno para los ingresos de los inversionistas. Los desafíos y tribulaciones de British Petroleum (BP) han lanzado un sustancial cubo de agua fría sobre las estrategias de inversión basadas en la reinversión de los dividendos.

Así que, ¿hacia dónde se puede girar para conseguir fuentes de ingresos alternativas? En el sector de los fondos listados, la creciente demanda por fuentes innovadoras de ingresos ha resultado en precipitados lanzamientos de nuevos fondos. El Fondo de Inversión de Deuda Insolventes de Neuberger Berman, por ejemplo, está ahora ofreciendo a los inversionistas acceso a altos préstamos respaldados por activos en el mercado de deuda insolvente de Estados Unidos, donde los bonos emitidos por las compañías en dificultades financieras son vendidos a precios de descuento. Este es un fondo de vida fija que ofrece una combinación de pequeños pagos de ingresos basados en pagos subyacentes de interés de préstamos, más retornos regulares de capital. Este espera que estos agreguen por encima de un 20% al año.

Mientras tanto, Gravis Capital Partners, está lanzando su fondo limitado denominado Infrastructure Investment. Este dirigirá un pago de ingresos de alrededor de un 8% al año desde una cartera de activos de bonos PFI (PFI – Iniciativa de Financiamiento Privado, por sus siglas en inglés).

Y Aberdeen está lanzando el Fondo de Ingresos de Latinoamérica que a nivel regional ofrece una combinación específica de valores que pagan dividendos, además de una deuda del gobierno en la divisa local. Esto dirige a un pago combinado de cerca de un 4.25% al año.

Pero, mientras estos existen y los potenciales fondos limitados están claramente enfocados en ideas tan diferentes, todos ellos pueden ser medidos contra los mismos criterios.

Primero, el riesgo de ejecución: ¿es el director realmente un especialista en la tarea que tiene entre manos? Neuberger es un jugador muy grande en el mercado de deudas insolventes de E.U., mientras que Aberdeen tiene una fuerte reputación en las deudas del mercado emergente y los valores basados en ingresos en el mundo emergente. Gravis, sin embargo, es relativamente nuevo en el juego, aunque éste ha estado implementando una versión de su fondo no listada por unos años hasta ahora.

Segundo, el riesgo macro: ¿cuán vulnerable es su ingreso en relación a los cambios repentinos en la economía o en la política gubernamental? Yo tengo mis reservas acerca de los tres fondos. Neuberger está expuesto en caso de que estemos cerca de entrar a una recesión doblemente profunda, la deuda corporativa en crisis de E.U. podría disminuir fuertemente otra vez.

Aberdeen sabrá que el riesgo político en México está todavía alto y una reducción repentina en los precios del petróleo podría causar estragos en Brasil. Gravis depende de los acuerdos PFI del gobierno, y mientras yo no tenga dudas de que los proyectos PFI continuarán bajo un gobierno Tory/Liberal, la preocupación es que aproximadamente todos los gastos de capital serán atacados a pesar de su estructura de propiedad, provocando una merma del flujo positivo.

Tercero, el riesgo oportuno del mercado: ¿se está dirigiendo la clase de activos que producen ingresos a los inversionistas en la cumbre del ciclo de evaluación? Otra vez, yo tengo mis preocupaciones con los tres fondos. Yo sospecho que el flujo positivo de las ventas de Neuberger es inigualable, pero absolutamente todo el mundo ha estado diciéndome que la deuda insolvente versus la deuda de bonos basura es “el lugar para estar” por al menos 9 meses, lo cual me pone nervioso. La deuda del mercado emergente Ditto Aberdeen, se extiende sobre la deuda del mundo desarrollado supuestamente libre de riesgo que se ha estrechado marcadamente mientras los mercados de valores locales no son exactamente baratos.

Cuarto, oportunidad de riesgo de costo: ¿Hay mejores alternativas en estos sectores de clases de activos? Yo sugeriría que los tres fondos pasen esta evaluación. En lo que respecta a la deuda insolvente no hay competidores reales en el mercado, así que Neuberger está trayendo una nueva idea para los inversionistas. En el espacio de los mercados emergentes de Aberdeen hay (a) algunos fondos de deuda de los mercados emergentes fuertemente listados; y, (b) aún menos orientado al valor, el ingreso se mueve en los valores de los mercados emergentes, y ciertamente ninguno hace ambas cosas. Y comparado con el objetivo de rendimiento de Gravis de un 8%, la mayoría de fondos de infraestructura listados están rindiendo cerca de un 5%.

Una simple proyección del mercado revela una gran cantidad de acciones de calidad con robusto crecimiento de ganancias que continúan pagando un rendimiento decente de dividendo. En cambio, tal vez este es el momento de comprar un fondo de ingresos de valores que sea manejado conservadoramente. 

Inversiones de ingresos

Los poderes libres de riesgo de BP. De acuerdo al jefe de análisis cuantitativo de SocGens, y el fanático de dividendo, Andrew Lapthorne, el anuncio de BP de suspender los pagos de dividendos ha tenido un mayor impacto en los rendimientos de dividendos globales. BP fue el mayor pagador global de dividendos el año pasado. El pronóstico de rendimiento de dividendos del 2010 ahora está en 3.6% versus un 4.1% a principios de junio, reflejando un 12% de disminución.

Así que, ¿dónde los inversionistas privados pueden buscar para poder reemplazar este ingreso de BP? Esta pregunta provoca un minidebate acerca del riesgo específico de las acciones. Los llamados riesgos “fat-tail” ocurren en los mercados de acciones, y lo grande no es necesariamente lo mejor cuando se refiere al ingreso.

El impulso natural es para alcanzar por la seguridad de los bonos libres de riesgo y los bonos corporativos, pero yo diría que estas no son alternativas libres de riesgo. Pienso, aunque sobre una generosa suposición, que los bonos libres de riesgo no parecen de gran valor, mientras que los muy dominantes bonos corporativos podrían ser vistos a lo mejor, como de justo valor.

Temores por precios del café cuando futuros lleguen a pico

Caficultores tendrían que incrementar los precios de venta

J. Blas y J. Farchy.  Londres.  Los especuladores que apostaban por una disminución del precio del café, sufrieron grandes pérdidas por segunda vez este mes cuando los precios de venta de futuros en Nueva York se inclinaron violentamente hacia un pico de 12 años, incitando temores de que pronto los productores tengan que incrementar los precios de venta.

Los futuros del café arábico de alta calidad han incrementado por más de un 30% en dos semanas ya que a inicios de este año las bajas cosechas en Colombia y en los países de América Central redujeron el abastecimiento, drenando los inventarios al nivel más bajo desde mediados del 2002.

El jefe de la Organización Internacional del Café con base en Londres, Ernesto Osorio, dijo que después de un incremento tan alto, los precios de venta necesitan aumentar tan pronto como el mes próximo.

“Habrá un impacto en el precio de venta, tal vez tanto como de un 10 por ciento”, dijo a Financial Times.  Pero advirtió que algunos productores podrían aferrarse al aumento ya que tradicionalmente julio y agosto son los meses de temporada baja para beber café.

El precio de entrega del café arábico para septiembre subió alrededor de un 10 por ciento en los últimos días hasta llegar a 176.5 centavos por libra, el nivel más alto desde febrero del 1998. Luego el contrato redujo las ganancias hasta 167.15 centavos, aproximadamente por un 5.5%.

El aumento tomó a varios por sorpresa. Los fondos de inversión y otros especuladores hicieron dinero por dos años apostando a la disminución o a posiciones cortas del precio del café. Pero durante este mes se vieron apretados cuando los operadores de bolsa mantuvieron sus contratos futuros en la bolsa de cambios de Nueva York y Londres. Luego del aumento en los precios, muchos fondos apostaron nuevamente a una rápida disminución, pero recientemente demostraron estar equivocados.

Aumentos

Los operadores de bolsa y productores de café dijeron que con el aumento de las primas físicas y con las acciones menguando rápidamente para los granos de alta calidad, la compra de futuros después de la expiración del contrato de la entrega física era la opción más económica para asegurar los suministros. Desde que los especuladores no tengan fácil acceso a los granos del café, serían incapaces de cumplir con los contratos que han vendido, y estarían forzados a recomprar sus bajas apuestas. La escasez también ha empujado a colocar los contratos de café a una prima contra los contratos a plazo.

VERSIÓN AL ESPAÑOL DE  ROSANNA CAPELLA