Hoy 
STEPHEN ROACH
Los libros de texto tienen muy poco que decir acerca de las economías en tiempos posteriores a una burbuja económica. Esto hace que la prognosis actual sea aún más problemática. La abundancia de activos especulativos ha explotado alrededor del mundo, desde propiedades y crédito, hasta materias primas y títulos accionarios de mercados emergentes. Esto es en especial un brusco despertar para la economía global, la cual se ha hecho dependiente de estas burbujas especulativas que ahora implotan. Es como si de repente el mundo se hubiera puesto de cabezas.
El consumidor de E.U. es uno de estos casos. El consumo en gastos reales se encuentra en declive, trimestre a trimestre, desde la segunda mitad del 2008, aproximadamente a un ritmo anual de un 3.5%. Desde el 1950 sólo ha habido dos ocasiones en las que las demandas del consumidor cayeron por dos trimestres consecutivos. Las bajas excederán el 3% en ambos trimestres por primera vez. Nunca antes se había visto tal capitulación del consumidor estadounidense.
Extremos similares a estos son evidentes en todas partes. Europa y Japón se han unido en sincronía con E.U. por primera vez en el período post Segunda Guerra Mundial. Esto no significa que los países en vías de desarrollo han escapado a la situación. Mientras que la mayoría de los grandes países en vías de desarrollo deberían evitar la contracción de sus economías, una rápida desaceleración es evidente en China, India y Rusia. Hong Kong y Singapur, dos de las ciudades asiáticas más prósperas, se encuentran en recesión.
Las crisis invariablemente causan el buscar culpables. Ésta no es la excepción. Los observadores globales han sido bastante rápidos en culpar a E.U., argumentando que todo esto ha sido causado por los excesos de Wall Street y el fracaso hipotecario de E.U.. Otros se han ido más lejos y condenan el modelo sin control de los mercados capitalistas. Vamos a hacer contar de hecho que, sin embargo, mientras los Estados Unidos han cometido gran parte de los errores, el resto del mundo les ha seguido la corriente. Este, en especial, es el caso de Asia.
Reestructuración post-burbuja
Una reestructuración post-burbuja especulativa es lo que parece que definirá el panorama económico global en los próximos años. Tres conclusiones parecen ser las más aparentes: Primero, no analizar la secesión post-burbuja como un ciclo normal de negocios. Mientras las economías balancean sus activos especulativos en exceso, especialmente E.U., vienen al escenario duras realidades post-burbuja, una poderosa reducción de la deuda es segura.
Segundo, en el lado de la demanda, el enfoque en el consumidor estadounidense, el más grande y extenso consumidor en el mundo, con tasas de ahorros personales casi en cero, y cargas de deudas a los niveles más altos de todos los tiempos, el consumo de E.U. se dirige a un ajuste multi-anual al estilo japonés. Luego de 14 años de casi un 4% de crecimiento del gasto del consumidor final, las ganancias podrían desacelerar de 1 a 2% en los próximos 3 a 5 años, y ningún otro consumidor en el mundo es capaz de llenar este vacío. Tres, por el lado de la oferta, enfocada en China, el crecimiento de la producción industrial se ha reducido a la mitad, subiendo sólo un 8%, comparando año con el otro año, con cinco años de ganancias promedio de un 16.5%.
Gobiernos se apoyan en infraestructuras para empleos
La columna de LEX
¡Cavar, cavar y cavar! Los políticos alrededor del mundo están prometiendo grandes gastos en proyectos públicos para salvar empleos y apoyar la demanda en las economías con problemas.
El monto invertido en contratos de infraestructura subió a US$91 millardos este año en Reino Unido y Europa, comparado con los US$77 millardos del año pasado, de acuerdo a Dealogic (este número excluye proyectos financiados solamente a base de títulos de valores accionarios). Mientras tanto, los fondos de inversiones en infraestructura continuaron atrayendo a los inversionistas. El mes pasado, a medida que los inversionistas se deshacían de otros activos, UBS recaudó US$1.5 millardos.
No obstante, la proporción de deudas en relación a títulos accionarios para los proyectos monitoreados por Dealogic, ha caído, con relación a los proyectos de Reino Unido y Europa, subiendo un 26 por ciento este año, desde un 15% el año pasado y un 10% en el 2006.
Mientras se reduce el potencial que provoca la caída de los inversionistas privados, los gobiernos deben buscar formas de endulzar los términos de los contratos suscritos con compañías privadas para construir hospitales u operar los peajes de las carreteras, sino, prepararse para seguir cavando en búsqueda de otras alternativas.
BCE debería hacer recorte drástico en la tasa de interés
El BCE acostumbra a balancear los riesgos de inflación y de recesión, mientras que la mitad de la eurozona crece fuertemente y la otra mitad decae. No enfrentará este tipo de dilemas en esta semana. La unión monetaria ha caído en lo que probablemente será un prolongado descenso. El consejo que gobierna este banco central tendrá que hacer un recorte de las tasas en su próxima reunión, y uno que sea drástico.
Razonablemente, el BCE estuvo aumentando las tasas hasta julio de este año debido a la amenaza de una descontrolada inflación. Sin embargo, luego de unos meses deprimentes, el panorama ha cambiado completamente. El área de la moneda europea se encuentra ahora en recesión, mientras que la inflación decae. La producción de la eurozona cayó a 0.2% en el segundo y tercer trimestres del 2008. Para sus importantes economías, solamente Francia, Austria y Bélgica, crecieron en el tercer trimestre y sólo para alcanzar un 0.01%. Italia y Alemania contrajeron sus economías al 0.5%. Encuestas realizadas entre los gerentes de compras, sugieren que el cuarto trimestre será peor.
La inflación del índice de precios al consumidor de la eurozona cayó entre septiembre y octubre de 3.2% a un 2.1%, a medida que los precios del petróleo y los alimentos bajaron y la demanda en general se debilitó. Los miembros del BCE ahora discuten las posibilidades de si los períodos de precios negativos cambiasen, bien podrían convertirse en una deflación total. El desempleo es la mayor preocupación de la zona. Un 2.8% en el incremento de desempleados en España a partir del verano, es particularmente preocupante y el número de personas sin trabajo sigue creciendo sin cesar en Francia.
A mediano plazo no hay potencial de nuevas fuentes de demanda, en espera de sacar a Europa del hoyo. Nuevas demandas no van a emerger por sí solas en el continente.
Mientras Alemania se niegue a cooperar, ningún paquete de estímulo fiscal será suficiente.
Mercados cambian constantemente entre temores y esperanzas
John Authers
La vista Corta
Desde hace años los temores han girado en torno a Estados Unidos con esperanzas centradas en China. Ahora, esto ha comenzado a cambiar. En las últimas semanas, algunos pequeños indicadores han provocado gran preocupación respecto a China.
Lejos de un desacoplamiento, tal y como muchos esperaban, los datos de las encuestas de esta semana, muestran que la manufactura China está declinando simultáneamente con la de E.U. y la eurozona. Una evidencia de los acontecimientos, monitoreados por muchos, que sugiere una seria tendencia a la baja.
Más importante aún, los cambios en la política económica sugieren que los oficiales chinos se encuentran preocupados.
La semana pasada se vio un recorte en la política de manejo de las tasas de un 1.12% por parte del Banco de la Comunidad China, el cual redobló la política del manejo de las tasas de un 6.12% a un 7.47%, en un intento por evitar un sobrecalentamiento en las mismas. Las tasas ahora han bajado a un 5.58%, luego de un estímulo fiscal.
Entonces ahora viene el tema de la tasa de cambio. El yuan chino cayó por un 0.88% frente al dólar el pasado lunes, pero recuperó de inmediato parte de ésta baja en el comercio de valores.
Esto suena inconsecuente, pero ha hecho que la moneda china se debilite frente al dólar desde el pasado 12 de junio. La valoración del yuan, la cual inició en el 2005, ha visto ganancias monetarias frente al dólar de alrededor de un 20% hasta julio de este año. A partir de ese momento, simplemente se ha interrumpido.
¿Es esto una señal de que China tiene intenciones de que el yuan sufra otra caída?. Debiera ser lógico.
Las claves
1. Manufactura china baja
La manufactura China está declinando simultáneamente con la de E.U. y la eurozona. Una evidencia de los acontecimientos, monitoreados por muchos, que sugiere una seria tendencia a la baja.
2. El yuan pierde valor
La valoración del Yuan ha visto ganancias monetarias frente al dólar de alrededor un 20% hasta julio de este año., pero desde entonces, simplemente se ha interrumpido.
VERSIÓN AL ESPAÑOL DE ROSANNA CAPELLA
