Hacia donde miran los fondos soberanos

Hacia donde miran los fondos soberanos

La columna de Lex
FT

Es lo que los bancos negociaron, así que ¿que es lo que sigue para los fondos soberanos? ¿Y en cuanto al petróleo? 
Puede que haya planes de posteriores rescates de bancos, pero los fondos podrían mirar también en otra dirección en busca de otras oportunidades.

El sector energético es uno de los más grandes y de mayor liquidez en los mercados de valores del mundo industrializado. Constituye el 12.4 por ciento del S&P 500, ocupando el tercer lugar detrás de IT y las muy disminuidas finanzas. Los fondos soberanos podrían desplegar sumas grandes en acciones de petróleo sin alcanzar una cantidad de existencias significativa. Comprar 5 por ciento de apenas los primeros tres principales en Estados Unidos – ExxonMobil, Chevron, y ConocoPhillips – costaría la friolera de US$39 millardos.

El comercio mayor occidental en los precios de acciones que implican un precio del crudo a largo plazo en el medio-US$50 por barril. Si usted es un fondo soberano dentro de Opep, su gobierno hará lo máximo para mantener el crudo bien por encima de su nivel. Mientras tanto, los principales (ExxonMobil, Chevron, y ConocoPhillips), luchando por permanecer con relevancia en un mundo de desenfrenado nacionalismo del recurso, quizás den la bienvenida a cualquier cosa que ofrezca posibilidades de mejor acceso a las reservas del Medio Oriente. Podrían, incluso, llegar a una revaloración de sus acciones.

¿Y qué de los políticos? Incluso si ellos no se han movido desde que se le bloqueó a CNOOC, de China, la compra de Unocal, de Estados Unidos, en 2005, el mundo sí lo ha hecho. Sería difícil justificar la bienvenida el dinero efectivo soberano a la costa del sistema bancario occidental mientras simultáneamente lo impiden comprar pequeñas acciones en sus compañías de petróleo. Algún contragolpe es inevitable. Pero es posible compensarlo, dice, permitiendo mejor acceso a proyectos, una condición explícita de la inversión. Alternativamente, se podrían considerar estructuras no tan directas como los intereses. 

La cifra
80
millardos de dólares. Fue por lo menos la cantidad de dinero bombeado  por los fondos soberanos a las instituciones financieras occidentales. Pero el tesoro soberano se estima en al menos 2000 millardos. una porción grande de la industria del petróleo en Occidente  fue construida originalmente explotando las oportunidades con apoyo del gobierno – a menudo en los países de Golfo.

La oferta hecha por   Microsoft para su fusión con Yahoo

Richard Waters, San Francisco y Andrew Edgecliffe-Johnson,

Londres

El domingo Google levantó una bandera roja sobre la oferta de absorción no solicitada hecha a Yahoo señalando que podría abrir el camino al creador softwares para extender su monopolio PC a la Internet.

La intervención es el último ejemplo de la enemistad creciente entre las dos compañías y hace eco de la denuncia de Microsoft de la propuesta de adquisición de Google de la compañía de publicidad en línea DoubleClick. Mientras Microsoft reclamó que ese trato podría dar a Google un poder desmesurado para controlar los anuncios en línea ya que llegan a ser “el elemento vital” de muchas compañías de Internet, Google cree que Microsoft estaría en una posición de influir la evolución de la Web por sí mismo.

Sin embargo, Brad Smith, consejero general de Microsoft, dijo: “Microsoft está comprometida con la apertura, la innovación, y la protección de la intimidad en la Internet”. Microsoft no ha descartado lanzarse a una lucha de poderes para asumir el control de Yahoo el 13 marzo, última fecha en que puede nombrar a sus propios directores a la Junta directiva de la compañía previa a la reunión de accionistas de este año.

Mientras, una alianza con Google es vista en el interior de Yahoo como una de las principales opciones mientras la compañía trata de luchar contra el acercamiento no solicitado de de Microsoft, según una persona familiarizada con su pensamiento. Yahoo rechazó la idea de un enlace con Google el año pasado pero ahora lo ha puesto en el tope de su lista de opciones, junto con encontrar la forma de saber más sobre el valor de sus acciones en empresas conjuntas (joint ventures) con compañías chinas y japonesas, comentó esta persona. La posibilidad de una alianza entre los dos grupos de Internet se añade a la intriga que rodea la lucha entre Google y Microsoft, y podría levantar preguntas acerca de motivos de Google para atacar públicamente a Microsoft en este momento. En un anuncio en el blog de la compañía Google, David Drummond, su principal abogado, dijo: “Mientras Internet recompensa la innovación competitiva, Microsoft ha procurado frecuentemente establecer monopolios propietarios – y entonces proveer su dominación en mercados nuevos y adyacentes”. 

Zoom

Google-Yahoo

Idea bien vista

1. Una alianza de Google-Yahoo, algo discutido pero no buscado el año pasado, permitiría a Google detener la última oferta de Microsoft para aumentar su posición en la Red.

Los consumidores

Microsoft-Yahoo

2.Google dirigió su atención a la  “arrolladora” cantidad de correo electrónico de la red y el mercado de mensajes instantáneos con que cuentan Microsoft y Yahoo, más el hecho que poseen dos de los portales más visitados de la Red. “¿Podría una combinación del ambos  limitar injustamente la habilidad de los consumidores?

Asuntos de gobierno empresarial

La sabiduría convencional es que los inversionistas hablan mucho acerca de querer un buen gobierno, pero raramente actúan en consecuencia. Las llamativas valoraciones de algunas acciones en exóticas economías en desarrollo parecerían apoyar esto. Mas un estudio de la Pace University sugiere que los inversionistas de mercados emergentes no deben estar muy contentos. Los analistas valoraron las compañías mensualmente en asuntos tales como rendimiento de cuentas, calidad de información revelada y acceso a la administración. Después de controlar por sector y geografía así como por cambios en ganancias y deuda, el estudio encontró una conexión clara entre un cambio del gobierno de la compañía y su valoración en los tres meses siguientes. Eso no demuestra causalidad – de hecho, el clasificador puede haber estado influenciado por cambios de valoración   u otros factores. Pero el estudio sugiere que el buen gobierno, puede impulsar el valor de los accionistas.

Las claves

Hallazgos

Investigaciones del académico Kee-Hong Bae y colegas, enfocadas en la crisis financiera surcoreana de 1997, encontraron que los precios de las acciones de compañías percibidas como con un buen gobierno cayeron menos en respuesta a las malas noticias que la caída que registraron  aquéllos cuyo gobierno fue considerado más débil. El mensaje es claro. Cuándo los mercados se tambalean, ¿por qué asumir un riesgo innecesario?

Vale despide a Merrill como consejero

Lina Saigol

Londres

Vale, el segundo grupo minero del mundo, ha despedido a Merrill Lynch como su consejero principal después que el banco de inversión decidiera no ayudar a financiar una oferta potencial de fusión de $90 mil millones por Xstrata, la minera anglo-suiza.

Vale le dijo a Merrill que perdería su rol de consejero en la fusión si no comprometía una gran parte de su hoja de balance para financiar la transacción, informó gente cercana a la situación. Sin embargo, el banco concluyó que los términos de financiamiento no eran económicamente posibles.

Junto con Citigroup y UBS, Merrill ha reportado una enorme cantidad de writedowns relacionados con la actual situación en el mercado de hipotecas subprime en Estados Unidos. Pero Merrill ha utilizado su balance en el pasado reciente, financiando la oferta del Royal Bank de Escocia con US$105 mil millones para adquirir ABN Amro el año pasado. Y el viernes, Merrill financió la venta de Iberdrola por €478 millones de su parte en Galp, el grupo portugués de energía.

Vale ha estado luchando por asegurar los fondos para lanzar una absorción de Xstrata mientras bancos alrededor del mundo han sido incapaces de vender la deuda a inversionistas a causa de la inestabilidad en los mercados de crédito. El grupo brasileño anunció el mes pasado que estaba en conversaciones con Xstrata y que había hablado con varios bancos acerca del financiamiento. 

El mundo ha cambiado en los hoteles Hilton

Blackstone anunció una compra de acciones en junio, cuando estaba al tope el boom del capital privado. El trato dio al grupo estadounidense un valor empresarial de $26 millardos y lo dejó con US$20 millardos de deuda neta. Con las acciones del hotel chocando, este es un buen momento para revisar el aspecto económico de la transacción.

La tasa de interés de Hilton ronda el 5.7 por ciento, lo que implica US$1.14millardos en costos netos de interés anual. Las proyecciones internas hablan de ganancias antes que de interés, impuesto, depreciación y amortización para unos $2 millardos en 2008. Dada la estrategia de activos “light” de Hilton de otorgar franquicias y administración de hoteles, los gastos de capital anuales de $500 millones parecen justos, pues dejan un flujo de efectivo más que adecuado para cubrir los costos de interés. La mayoría de la deuda neta es cubierta por préstamos bancarios con una madurez de al menos tres años. Los bancos continúan teniendo cierto éxito en sindicar esto. El precio de la protección de intercambio de defecto de crédito en la deuda de Hilton ha más que duplicado los 735 puntos base desde octubre, según Markit. Las ganancias de Hilton son cíclicas: en la última recesión, la renta por habitaciones disponibles bajó 12 por ciento en un año, tomando las ganancias antes de sacar el interés, los impuestos, la depreciación y la amortización bajó 20 por ciento. Sin embargo,  Hilton pudo todavía, cubrir su deuda.

VERSIÓN AL ESPAÑOL DE MIRIAM VELIZ

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