El gobierno podría ahorrarse en flujo de efectivo unos 260 millones de dólares durante los próximos siete años a través del canje que se propone hacer de la deuda contraída con la empresa eléctrica española Unión Fenosa por bonos soberanos. La información aparece en un informe profesional del banco de inversión Bear Stearns, cuyo texto es el siguiente:

El gobierno dominicano anunció recientemente su intención de canjear el flujo de pagos de lo que debe a Unión Fenosa (por la recompra de compañías de distribución EDENORTE Y EDESUR) por una reapertura de los bonos globales de 2018. Al momento del anuncio, supusimos que tenía sentido desde el punto de vista financiero, pero quisimos modelar la transacción para asegurarnos.

El fundamento del canje es el siguiente: basados en los precios y rendimientos actuales de los bonos 2018, estimamos que los ahorros NPV del cambio de la deuda con Unión Fenosa en una reapertura de los bonos 2018 son US$95 millones a favor del gobierno durante la vida de los bonos. En términos de ahorros de flujo de efectivo, estimamos que el gobierno dominicano ahorraría US$260 millones durante los próximos siete años (entre 0.1%-0.2% del PIB por año). La intuición nos dice que el gobierno está reemplazando un costo de deuda muy alto (estimamos la tasa de interés implícita sobre la deuda con Unión Fenosa en cerca de 15%) con un costo de la deuda mucho más bajo.

Conclusión: creemos que el cambio tiene sentido. Por lo tanto, debe verse como un acontecimiento positivo para el crédito. En la actualidad calificamos los bonos DR de “outperform” (supera resultados).