Por la combinación de mucho dinero inorgánico dando vuelta y caída de precios de las materias primas por reducción de la demanda, los intereses están en mínimo histórico en toda parte. También el rendimiento de los bonos. Por nueva deuda en dólares, Alemania, Francia y Holanda pagan intereses negativos, es decir, en lugar de un costo ganan cuando se endeudan a dos años. Suiza paga interés negativo con bonos a 10 años.

República Dominicana, que está lejos de ese club, aprovechó la coyuntura. El Ministerio de Hacienda colocó en el mercado de capitales dos tramos de bonos soberanos por US$2,500 millones, con un plazo promedio de 22 años y tasa de interés promedio de 6.3%, inferior al promedio de 7% del balance de los bonos a diciembre pasado. Como la demanda (US$6,000 millones) fue más del doble de lo que se ofertó, el bono dominicano aumentó su precio y la rentabilidad se redujo a un mínimo histórico.

Como el presupuesto del 2015 autoriza vender bonos en dólares solo por US$1,606 millones, porque genera ahorro de intereses la diferencia (US$910 millones) podría sustituir bonos en pesos pendientes de colocación en la banca dominicana por RD$41,888.70 millones o reducir deuda con generadores de electricidad.

¿Qué tan buena fue la operación? Hacienda ahorró intereses con el tramo de bonos a 10 años por US$1,000 millones, pagará una tasa de 5.50%, inferior al 5.87% del bono a 10 años de diciembre 2013. También con el tramo de US$1,500 millones a 30 años, pagará 6.80%, por debajo de 7.45% que paga el bono similar del 2014.

Sin embargo, si la comparación es con las condiciones del mercado de capitales al momento de colocar los bonos, pagamos un exceso de interés de 0.14%. El pasado martes el rendimiento del bono del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años cerró en 1.851%, y el mismo día era de 351 puntos (margen EMB) la diferencia de rendimiento entre ese bono y el dominicano a 10 años. Es decir, la tasa de interés alcanzable era 5.36% y vendimos a 5.50%.

Si es con el promedio latinoamericano (excepto Venezuela), el exceso de interés fue 0.33%. En la misma fecha y en promedio, América Latina colocaba el bono a 10 años con una tasa de interés de 5.17%, porque el diferencial respecto al bono del Tesoro de los Estados Unidos era de 331.9 puntos, inferior al de República Dominicana.

Para un balance habría que hacer números. Muy buena si la comparación se limita a la experiencia dominicana. Por la tendencia deflacionista a nivel mundial y el trabajo de Hacienda, el presupuesto público ahorró intereses. Pero hay que tener cuidado, por la misma razón el valor de la deuda del sector público aumenta, y si no estamos ante una caída coyuntural de los precios, el Fisco terminará haciendo un mayor esfuerzo para amortizarla.

Y si se mantiene la tendencia de los precios, no obstante los 60 mil millones mensuales de inorgánicos que el Banco Central Europeo usará para comprar activos privados y públicos, nuestro sector público podría tener serios problemas para amortizar la deuda en el 2016. Si es el escenario, este año debe hacerse la reforma fiscal integral.