Lianting Tu

Al eliminar la caída de las acciones chinas de este año US$5 billones de valor, los inversores buscaron seguridad en el mercado de bonos empresariales del país. Podrían haber pasado de una burbuja a otra.

Así lo afirma Commerz- bank AG, que considera que las probabilidades de una crisis para fin de año son de 20 por ciento, mientras que la estimación era de casi cero en junio. Industrial Securities Co. y Huachuang Securities Co. advierten sobre un aumento insostenible luego de que los precios de los bonos treparan al nivel más alto en seis años y la emisión se incrementara a un récord.

El auge contrasta con la prudencia en otras áreas. Una liquidación de pagarés corporativos globales ha llevado los rendimientos al nivel más elevado en 21 meses, y los operadores de derivados de crédito exigen casi la mayor cantidad en dos años por asegurar contra declinaciones de los valores gubernamentales chinos.

Si bien un derrumbe inminente no es aún la situación más probable a los ojos de la mayor parte de los pronosticadores, el mercado de bonos de US$42,2 billones de yuanes (US$6,7 billones) de China presenta los mismos indicios de peligro que desencadenaron una caída de las acciones hace cuatro meses: valuaciones exageradas, un aumento del apalancamiento de los inversores y una contracción de las ganancias de las empresas.

Una reversión agravaría los desafíos que enfrenta el Partido Comunista gobernante en China, al que le cuesta contener la volatilidad en los mercados financieros en el contexto de la desaceleración más profunda desde 1990.

‘Acorralado’. “El gobierno chino está acorralado”, dijo Zhou Hao, un economista en Singapur de Commerzbank, la segunda mayor entidad crediticia de Alemania. “Si no interviene, el mercado de bonos se convertirá en una burbuja. Si lo hace, el mercado podría derrumbarse como lo hizo el mercado bursátil debido a un rápido desapalancamiento”.

La declinación de las acciones es una razón por la cual los bonos empresariales han tenido tan buen desempeño, lo que derivó en un aumento de la emisión de 91 por ciento en el último trimestre. Muchos inversores que vendieron acciones durante la caída de 38,4 por ciento del Índice Compuesto de Shanghái respecto de su alto nivel de junio han volcado los réditos a deuda, dado que consideran que el mercado es un refugio por su historia casi insignificante de impagos. Cinco reducciones de la tasa de interés desde noviembre también han alimentado aumentos conforme el Banco Popular de China busca reanimar el crecimiento mediante costos crediticios más bajos.

Los rendimientos de los pagarés empresariales de mayor calificación con vencimiento en cinco años han bajado este año 79 puntos básicos.

ZOOM

Rendimiento

1. La prima de rendimiento sobre los valores gubernamentales de vencimiento a cinco años ha caído a 97 puntos básicos, cerca del nivel más bajo desde 2009.

2. El rendimiento global de los pagarés empresariales, en cambio, se ha incrementado

26 puntos básicos, a 2,92 por ciento.

2. Las permutas de riesgo crediticio sobre la deuda soberana de China han trepado al nivel más alto en más de dos años de 133 puntos básicos en septiembre.