A raíz de la pandemia el Banco Central aplicó una Política Monetaria expansiva, entre otras medidas, inyectando al sector financiero alrededor de RD$215 mil millones, lo cual evitó una brusca elevación de la morosidad y debilitamiento de los indicadores financieros; y como en economía “no hay almuerzo gratis”, tan pronto se inició la recuperación surgieron presiones inflacionarias.

En noviembre de 2021 la Política Monetaria adoptó una postura restrictiva (un poco tarde porque en mayo 2021 la inflación anualizada alcanzó 10.48%) elevando la Tasa de Política Monetaria (TPM) de 3.0 a 8.5%, aunque esa política ha contribuido, conjuntamente con la caída del precio del petróleo y los commodities, a una reducción en los niveles de inflación, sin embargo, ha provocado una desaceleración en la economía.

En el primer trimestre de este año, de acuerdo a la evolución del Índice Mensual de Actividad Económica, el producto creció apenas 1.4%, en comparación con 6.1% del primer trimestre de 2022, representó una caída de 4.7 puntos porcentuales, y en términos sectoriales la construcción decreció -3.5%, la manufactura local -2.2% y comercio -0.4% para citar sectores afectados por las alzas en las tasas activas de interés.

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¿Puede el BC iniciar una Política Monetaria flexible bajando las tasas de interés y aumentando la liquidez con liberación del encaje legal?

Con una tasa de inflación dentro del rango meta(3-5%), las autoridades del BC teóricamente podrían iniciar un desmonte de la TPM, pero hay la limitación de la Política Monetaria de la Reserva Federal de EEUU con una tasa de referencia entre 5.0 -5.25% y  una  inflación al mes de abril de 4.9%(con una meta de 2%) y si bien en una declaración  la semana pasada, Jerome Powell, Presidente de la FED dejo entrever que no habría aumento a mediados de junio, es impredecible lo que pueda suceder en los próximos meses.

La política monetaria de los EEUU restringe la posibilidad de reducir la TPM por debajo de cierto nivel porque en el caso de los inversionistas, locales o extranjeros, que pueden mover sus recursos, hay que garantizarles un retorno superior al que tendrían, por ejemplo, con instrumentos del Tesoro de esa nación, libre de riesgo, ajustándolo a nuestro riesgo-país, de lo contrario se producirían fuga de capitales y presiones sobre el tipo de cambio.

Estimo el BC está listo para reducir en junio 25-50 puntos básicos, pero eso es insuficiente para impulsar un descenso importante en las tasas de interés y el leve descenso se sentiría en tres meses que es el periodo para la transmisión de la política monetaria ya que la reducción de las tasas activas es función del descenso de las tasas pasivas y en la actualidad los bancos presentan en sus libros montos importantes de certificados y depósitos a largo plazo con tasas de interés superiores al 12%.

La otra alternativa es liberar recursos del encaje legal para facilitar préstamos a los sectores productivos a tasas atractivas, de hecho, en enero de este año se liberaron alrededor de $21 mil millones para el sector construcción y su colocación ha sido sumamente lenta. Así las cosas, una liberación del encaje legal podría estimular a ciertos sectores, pero también su impacto tardaría varios meses.

Definitivamente la carrera hacia la normalización de la economía es más lenta que la carrera electoral.