Peter Garnham
Los inversionistas han reducido drásticamente sus apuestas contra el dólar entre la creciente especulación de que puede haber tomado curso una tendencia descendente en la moneda.

Las cifras del Chicago Mercantile Exchange, a menudo usadas como una representación de la actividad de fondo de cobertura, muestran que, desde el 1 hasta el 8 de diciembre, los inversionistas redujeron ampliamente sus posturas sobre el dólar.

La caída en las apuestas contra el dólar, que tiene un valor nocional de $9.8 millardos, ha sido el mayor cambio de posicionamiento semanal de 2009 y el más grande desde julio de 2008.

La razón para la disminución fue el reporte de desempleo de Estados Unidos, el cual llegó el 4 de diciembre y mucho mejor de lo esperado.

Este suscitó la especulación de que la Reserva Federal saldría de su ultra-floja postura monetaria más pronto de lo esperado, y envió el índice del dólar hasta un 2.1% entre el 4 y el 8 de diciembre, el cual sigue su progreso en contra del grupo de las seis monedas principales.

El cambio de posición fue el resultado de una reducción masiva en las posiciones del yen, el franco suizo y el euro, en contra del dólar.

Verdaderamente, las posiciones especulativas en el euro en contra del dólar se tornaron negativas por primera vez en ocho meses.

El euro estuvo por encima de $1.50 el 4 de diciembre, pero bajó nuevamente a $1.47 el día 8 del mismo mes. El movimiento sucedió entre la creciente preocupación acerca de las situaciones fiscales de ciertos miembros de la eurozona, incluyendo a Grecia, Portugal y España.

Desde el 8 de diciembre, el dólar ha continuado subiendo en contra del euro, golpeando un alza de dos meses de $1.4584 en contra de la moneda el pasado viernes, mientras que las ventas al detalle de E.U. llegan más fuertes de lo esperado, y los temores continúan sobre la salud de las finanzas gubernamentales en la periferia de la eurozona.

Eso todavía deja el índice del dólar debajo de un 6%, y la moneda de Estados Unidos un 4.5% más débil en contra del euro desde principios de este año.

Hans Redeker en BNP Paribas, dijo que la conclusión que él delineaba de los recientes rendimientos era cuándo moverse en las posiciones del dólar.

Expresó que el enfoque del alivio cuantitativo de la Reserva Federal había ayudado amplias áreas de la economía de E.U., mientras que las provisiones de liquidez del Banco Central Europeo fueron solamente ayudadas para suavizar las tensiones en el mercado monetario.

Redekera añadió que eso puede permitir que la Fed comience a elevar las tasas de interés más pronto que el BCE, ya que el crecimiento en EstadosUnidos sobrepasó el de Europa.

“Todavía tenemos nuestras reservas acerca de la venta del euro de final de año mientras esperamos la repatriación de cupones, dividendos e ingresos, para que trabajen a favor de la moneda única en contra del dólar”, dijo  Redeker. “Pero una vez que el fin de año pase, el euro está determinado a colapsar en contra del dólar.

Las cifras

$9.8

 Millardos.  Tiene el dólar de  valor nocional, este ha sido el mayor cambio de posicionamiento semanal del 2009, y el más grande desde julio del 2008.

$1.4584

Ha subido  el dólar en contra del euro, golpeando un alza de dos meses, desde el 8 de diciembre, mientras que las ventas al detalle de E.U. llegan más fuertes de lo esperado y los temores continúan sobre la salud de las finanzas.

Reserva Federal lista para dividir política monetaria

Krishna Guha

 Washington

La Reserva Federal es poco probable que no haga ningún cambio a su postura frente a la política monetaria en su última reunión de diciembre, aunque hay una oportunidad de que ésta pueda hacer algunas alteraciones para su provisión de liquidez.

El Banco Central de E.U. es posible que mantenga la línea clave de su orientación política, en la cual dice que espera mantener las tasas en niveles excepcionalmente bajos por un extenso periodo, sin ningún cambio.

No obstante, es posible que los legisladores puedan anunciar una decisión para incrementar la tasa de descuento con la cual la Fed hace los préstamos de emergencia a los bancos, tal vez junto con la reafirmación de que el consejo de la Fed cerrará muchos programas de liquidez de emergencia el primero de febrero.  Al margen, esto presionaría ligeramente las condiciones financieras, pero podría no ser equivocado para una imposición de la política monetaria.

Mientras la crisis disminuye, la Fed está tomando prestada una página del Banco Central Europeo, la cual delinea una fuerte distinción entre la política monetaria y la política de liquidez a través del llamado “principio de separación”. Los altos oficiales de la Fed pensaron que esta distinción es problemática para la crisis, pero ahora creen que ésta tiene relevancia para el proceso de salida. Con los mercados financieros que una vez más están optimistas, pero la economía todavía está cargada con el alto desempleo, las políticas monetarias y de liquidez en proceso de normalización pueden proceder a un ritmo diferente.

El enfoque financiero de la Fed de final de año causa que ésta postergue la acción sobre la liquidez para el 2010. Ésta será la primera vez que los antiguos bancos de inversión y los bancos a largo plazo compartan el mismo fin de año el 31 de diciembre, haciendo imposible que ellos cambien los activos ilíquidos. En contra de eso, hay más de $1,000 millardos (€683 millardos, £614 millardos) de exceso de reservas en el sistema para suavizar la tensión de liquidez de fin de año.

En su última reunión, la Fed enmendó su guía clave sobre la perspectiva para las tasas de interés por primera vez desde marzo. Ésta agregó que la condiciones sobre las cuales esta guía está basada, comúnmente son concebidas implicando tasas cerca de cero por al menos los próximos seis meses. Implícitamente, al hacer eso ésta indica que puede dirigir a aumentos de las tasas dentro de un periodo de seis meses.

Más bien eso cambia este patrón, la Fed es posible que actualice su discusión sobre la economía en formas que se refieran a las condiciones. Por instancia, esto puede establecer que los niveles de recurso de utilización han mejorado ligeramente con el reporte de empleos de noviembre, aunque queden bajos. Muchos analistas piensan que el crecimiento del cuarto trimestre puede ser tan alto como un 5%. Sin embargo, la Fed probablemente conservará su juicio de que la inflación es moderada y las expectativas de inflación son estables.

Las águilas y palomas de la Fed están guardando una tregua táctica por ahora, posicionándose para una pelea que está en camino, posiblemente a lo largo del próximo año. Con el desempleo todavía en 10%, y el Congreso revisando la Fed, no hay un punto en las águilas que esté presionando para una lucha.

Hay  una sensación de alivio en los mercados, debido al rescate de Dubai

La vista corta

Jennifer Hughes

Hay una sensación de alivio en los mercados debido a los $10 millardos de Abu Dhabi para el rescate de Dubai, lo cual fue aclamado en un momento en que Grecia, el miembro de la eurozona más tambaleante, lucha por reasegurar a los inversionistas sus planes de manejar sus propias escasas finanzas.

Póngalo todo junto y parecerán un tranquilizante para los temores de riesgo soberano que surgieron el mes pasado. De los dos, Grecia es el más importante, como un ejemplo del peligro que representa la falta de fe del mercado en la habilidad del Gobierno de manejar su gasto.

Los inversionistas no quieren nada más por ahora que parar de trabajar y regresar en enero. Sin embargo, todavía ellos no pueden descansar debido a la reunión de dos días de la Reserva Federal sobre política. La reacción de los inversionistas después de dicha reunión es que marcará el tono para los mercados globales en enero.

Los rendimientos de bonos han subido fuertemente en los últimos días; los rendimientos de la Tesorería a dos años a una tasa sensible han saltado 16 puntos base en las pasadas dos semanas. Esto refleja un cuadro económico en mejoría, pero los rendimientos a diez años han estado subiendo más rápido y hasta 35 puntos base. La extensión entre los dos está en su punto más alto esta década.

Una de las razones para el aumento a largo plazo es una pequeña preocupación estilo griego respecto a la habilidad del Gobierno de Estados Unidos para manejar su déficit y el precio que este pagará por su préstamo. Estos temores no son sólo una evidencia en E.U. o en Grecia. Los inversionistas han cuestionado los planes de reducción del déficit irlandés y la semana pasada mostraron su frustración con la falta de detalle del Gobierno del Reino Unido. Si los inversionistas aceptan los planes griegos, entonces los mercados podrían bajar en el letargo de fin de año.

Pero seguramente que cuando ellos despierten el año próximo estarán enfrentando los mismos argumentos.  Los temores de riesgo soberano deben haber sido calmados por ahora, pero todavía ellos no han sido vencidos. La acción del Gobierno, o la falta de la misma, son una realidad central para todos los mercados en el año 2010.

Las claves

1.  Crecimiento

Los rendimientos de bonos han subido fuertemente en los últimos días; los rendimientos de la Tesorería a dos años a una tasa sensible han saltado 16 puntos base en las pasadas dos semanas.

2.  Proyecciones

Esto refleja un cuadro económico en mejoría, pero los rendimientos a diez años han  subido más rápido y hasta 35 puntos base.

3.  Inversionistas

Si los inversionistas aceptan los planes griegos, entonces los mercados  bajarían  en el letargo a  fin de año.

VERSIÓN AL ESPAÑOL DE  ROSANNA CAPELLA