Los intercambios de crédito predefinidos eran fuertemente usados para ser una preocupación y mantener a la gente despierta en las noches. Ya no más. Diseñados como seguros para los acreedores de una compañía contra su quiebra, la emisión de tales derivados explotó en años anteriores.

 Pero la transparencia fracasó en mantener el ritmo, y la bancarrota de Lehman Brothers el mes pasado, se tornó una pesadilla para el sector financiero global.

En gran parte, sin las restricciones regulativas, el mercado de $58,000 millardos evolucionó con las transacciones en el mercado no oficial.

La ausencia de una cámara de compensación, donde los comerciantes sean certificados y liquidados, ahora llega para perseguir a los inversionistas.

Cuando Lehman quebró, la suma total de los Crecientes Contratos de Derivados (CDS, por sus siglas en inglés) en su deuda era desconocida.

Las estimaciones sugieren que como mucho tuvieron que ser pagados $400 millardos. Eso habría tenido el potencial para paralizar los bancos más grandes, y podía haber agregado otro elemento de temor a los mercados ya en pánico. Mientras los bancos puedan trabajar su propia exposición, ni ellos ni los reguladores pueden estar seguros de lo que los demás bancos poseen.

Para poner peor las cosas, Lehman fue un suscriptor de CDS y de otros contratos derivados. El riesgo de contrapartida, ignorado en los buenos tiempos, estuvo de regreso como parte de una venganza.

Una cámara de compensación, que muchos esperan que sea colocada más adelante en este año, habría dirigido ambas preocupaciones. Asumiendo el riesgo de contrapartida, esta centraliza y rinde transparencia a este riesgo. Además, los comercios están, compensados, a través de las instituciones. Las posiciones individuales netas son conocidas y creíblemente cubiertas por colaterales. 

La corporación donde se registran la mayoría de los CDS, ahora estima, que sólo cerca de $6 millardos necesitan cambiarse físicamente la semana próxima, cuando los CDS de Lehman sean resueltos. La gran mayoría de ellos están enredados, y el riesgo sistemático parece marginal.

Esta información había estado disponible ampliamente por varios días, luego de la quiebra de Lehman, el extremo sostenimiento de efectivo de los bancos y la desconfianza en los balances generales de cada uno, podía haber sido menos severa.

La importancia de una cámara de compensación en aliviar el riesgo de la contraparte, fue mostrada por LCH Clearnet, la cámara de compensación para derivados de tasas de interés. Dentro de algunos días, Los contratos de Lehman por $9,000 millones han sido reducidos exitosamente de forma paulatina. 

El permitir que el opaco mercado creciera sin restricción fue un descuido inexcusable de la regulación. Esto no debe repetirse: las cámaras de compensación para CDS están llegando tardíamente; otras, como para préstamo interbancario, podrían continuar. Los inversionistas pueden finalmente conciliar un poco de sueño, pero los reguladores deben ponerse a trabajar en serio.

Crisis crediticia afecta a otros sectores

John Authers

 La vista corta

Los pasados tres meses han cambiado en gran escala al mundo financiero. Pero esto no ha sido tan malo para las acciones financieras. En cambio, las acciones mundiales bajaron en una marea negra, y el petróleo puede ser el catalizador clave para la lenta crisis en los valores que se han resumido.

El precio del crudo se ha caído en estos tres meses por un 49.5%, según el último precio confrontado por la West Texas Intermediate de $75 por barril, y el de Brent ha bajado hasta $70, o sea un 52.6%. El comercio desde el cual muchos de los fondos de protección se han beneficiado en el primer año de la crisis crediticia, mientras que los bancos, en la venta de acciones fuera de cartera, habían perdido un 56.6% en los pasados tres meses (asumiendo que los bancos sean representados por el índice KBW de bancos comerciales de E.U.). El precio del petróleo cayó, provocando problemas para los fondos de protección, los cuales finalmente se volcaron en forzadas ventas de acciones.  En este periodo, el índice financiero S&P ha bajado por sólo un 4.5%, pero las acciones energéticas han bajado por un 38.3%. Las de materia prima han bajado casi de igual forma. Las malas noticias económicas han sido abundantes. También, las ventas al detalle en E.U. cayeron por tercer mes consecutivo hasta el mes pasado, y por primera vez en 17 años, el consumo real  se contrajo el trimestre pasado.

Inversión en infraestructura como parte de nuevo plan  estímulo

En su pico confrontado en 1938, la Administración de Progreso de Trabajos (APT) de Franklin Roosevelt, empleó más de 3 millones de personas. La agencia construyó 80,000 puentes y más de medio millón de carreteras. APT construyó en grandes cantidades: escuelas, hospitales, salas de conciertos y estadios. La agencia era un componente crucial del Nuevo Acuerdo y dejó su  marca en casi cada pueblo americano.

Aún en ese momento, se expresaban las dudas respecto de los salarios. En 1935, el New York Times, se quejó acerca de los “trabajos inútiles”, y el término entró al lenguaje. La aprobación de los proyectos y desembolsos de fondos se decía que eran guiados más por ingenieros políticos que civiles. Pero nadie niega que el esquema impulsara millones de personas fuera de severo sufrimiento, e hizo realidad la contribución al fortalecimiento del eje económico del país.

¿Puede un Nuevo Trato requerir una nueva APT? Probablemente no. Un creciente número de economistas recomienda la inversión en infraestructura como parte de un nuevo plan de estímulo, pero su preocupación no es (o todavía no es) el dirigir la masa del desempleo directamente: su ayuda es para mantener el empleo y los ingresos arriba, apoyando la demanda agregada. La inversión en infraestructura puede ser mejor en este sentido de lo que los economistas han supuesto tradicionalmente, según ellos argumentan.

  La recesión pondrá presupuestos locales y estatales bajo intensa presión, estos financian usualmente los proyectos de infraestructura. Los proyectos de costo efectivo están ya siendo pospuestos por la presión fiscal. Dirigir los dólares federales a esos esquemas por lo tanto, será de rápido funcionamiento desde el punto de vista de manejo de la demanda, según   abogados.

Zoom

Sugerencias

Muchos estudios sugieren que E.U. no puede ofrecer dejar su infraestructura esencial, caminos, puentes, aeropuertos, sistemas de control de tráfico aéreo y líneas de poder, que decaiga adicionalmente. Aparte del mero gasto, las oportunidades se presentan por sí mismas para mejorar servicios tales como “la red de suministro de electricidad inteligente”, muy favorecido por Barack Obama.

Temor a pesar de ganancias en JPMorgan y Wells Fargo

La columna de LEX

“Si ustedes no están temerosos, entonces están locos”, espetó el jefe ejecutivo Jamie Dimon, aún cuando el JPMorgan Chase produjo beneficios durante el tercer trimestre. El temor está conduciendo a los inversionistas a fortalecer el balance general de JPMorgan, y del sobreviviente Wells Fargo, el cual también confrontó mejores ganancias de lo esperado. La competencia se está embolsillando un “dividendo de crisis”, absorbiendo los depósitos y clientes de su asediada competencia, como también, por supuesto, absorbiendo la totalidad de los bancos derrotados.

La relativa fortaleza es la mejor esperanza que tienen los inversionistas bancarios (y clientes). Los depósitos de Wells Fargo disparados por una tasa anualizada de un 30% durante el trimestre, cuando las personas ansiosas abrieron un millón de nuevas cuentas de cheques en JPMorgan.

Los prestamistas comerciales, encontrando cerrada la puerta del gerente del banco, están cambiando hacia la industria más fuerte. 

La cifra

20 veces.  Ha incrementado  desde el año pasado el total neto de gastos de deudas malas de JPMorgan, el próximo año confrontará un brusco ascenso.

VERSIÓN AL ESPAÑOL DE  ROSANNA CAPELLA