La tasa de política monetaria Leliq de Argentina ha continuado su pronunciado descenso, cayendo 620 puntos básicos en la última semana a 46,24%. Esta podría encontrar un piso cercano a 46%, según analistas del mercado.
¿Por qué? Hacia marzo y abril, el Banco Central de Argentina podría dejar de intervenir en el mercado cambiario, y con esto ya no habría una expansión de pesos que empuje hacia abajo los rendimientos de las Leliq.
Si bien 46% es un nivel similar al que se espera para mitad de año, el camino hacia ese valor no está exento de sobresaltos.

Lo que no convence: ¿dónde se irá esa liquidez?

Santiago Bausili, secretario de Finanzas, dejó la semana pasada un saldo de ARS55 mil millones en el mercado. Esto se dio luego de que la colocación el miércoles del Boncer 2020, por ARS15 mil millones, quedara lejos de compensar el pago de ARS70 mil millones que hizo el viernes pasado por el vencimiento del Bono Gatillo 2019, conocido como AF19.

¿Adónde irá toda esta liquidez que quedó en manos de los inversores? Hay dos hipótesis: en el mejor de los casos, la mayor parte de estos flujos irá a instrumentos en pesos y seguirá comprimiendo las curvas de tasa local. En un caso menos favorable, parte de este flujo iría a dólares. Este último efecto tampoco debería generar demasiada ansiedad, considerando que el BCRA aún busca que el tipo de cambio se acerque nuevamente a la banda de flotación.

La potencial dolarización de carteras está sobreestimada y no se ve un riesgo de corrida previa a las elecciones de octubre. Lo peor ya pasó el año pasado: los argentinos se dolarizaron comprando US$15 mil millones en 2018, y el salario en dólares cayó 39% en noviembre frente a un año atrás, reduciendo la cantidad de pesos que podrían buscar dólares.

El gobierno aún tiene un gran poder de fuego: el Ministerio de Economía puede vender entre US$7 mil millones y US$10 mil millones en divisas al contado, y el BCRA puede atacar con US$2 mil millones en futuros. Existe el riesgo de que la gente se pase de plazos fijos en pesos a dólares.