Franco Uccelli, del banco de inversión Bear Stearns, plantea que será ardua la tarea del Banco Central de lidiar con la maduración de los certificados de inversión que vencen en el presente mes de octubre. Uccelli cree que si las autoridades pueden lograrlo sin contratiempos, como ellas creen que pueden hacerlo, eso contribuiría “grandemente a incrementar la confianza del mercado en el manejo de la economía dominicana”.

A continuación el texto del informe de Ucelli:

Octubre debe ser un mes complicado para República Dominicana. Además de ser el mes en que el gobierno tiene programado llevar su caso ante el FMI (se fijó una reunión de la Junta de Directores para el 17 de octubre); regresar a Francia para concluir las negociaciones con el Club de París sobre el alivio de la deuda para este año y según se espera, del 2006; completar las negociaciones con los bancos comerciales, y reestructurar créditos por valor de US$200 que vencen en 2005-2006, el banco central del país enfrentará la maduración de unos US$1,1 millardos en CD, una ardua tarea mídase como se mida.

Las autoridades monetarias de RD confían en que no encontrarán serios obstáculos en su intento de posponer la maduración de los papeles. Señalan experiencias pasadas en el manejo de maduraciones sustanciales (agosto 2004, y febrero y julio 2005), así como una fuerte demanda interna de los instrumentos (virtualmente, todas las subastas recientes han tenido demanda en exceso, a pesar de la tendencia decreciente en las tasas de interés) como dos contribuciones probables al éxito de la misión. Además, las notas del Banco Central cercanas a 80% del papel que vence durante el mes están en manos de inversionistas individuales cuyas inversiones es probable que se pospongan automáticamente, en lugar de estar en poder de inversionistas institucionales, cuyas decisiones sobre las inversiones son de naturaleza más estratégica y por lo tanto menos predecibles.

Sin duda, la historia reciente muestra que más del 90% de los certificados del Banco Central en manos de individuos ha sido prorrogada automáticamente por el mismo tenor (la mayoría de los certificados que vencen se contrataron como papel a un año), pero a la tasa que prevalece hoy en el mercado.

Finalmente, las autoridades monetarias están bastante seguras de que tanto el gobierno central como los bancos comerciales del país darían una mano, si se necesitara alguna ayuda. De acuerdo con fuentes oficiales, el gobierno central tiene cerca de US$400 millones en depósito en el estatal Banco de Reservas, que pudieran ponerse a disposición del Banco Central en un corto plazo. Los bancos privados de RD, por su parte, han expresado su deseo de continuar invirtiendo en papel del Banco Central, una opción que ha sido muy rentable para ellos en el pasado reciente, y que les ha permitido colocar una porción significativa de sus activos (cerca de 25%) en uso productivo.

En conclusión, el volumen de CD que madura este mes es probable que signifique una prueba importante para la credibilidad del banco central de RD y la integridad financiera del país en su conjunto, algo que si las autoridades pueden sortear sin contratiempos, como ellos creen firmemente que pueden hacerlo, contribuiría grandemente a incrementar la confianza del mercado en el manejo de la economía dominicana. Si bien nuestra variante para un mes lleno de desafíos exige que las autoridades dominicanas negociarán con éxito, el margen de error será muy pequeño.

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Franco Uccelli
561-672-4780