Lo que podría sacudir los mercados este año es la inflación. Al menos, el equipo táctico de asignación de activos de DNB Asset Management se está preparando para eso.
“El mayor riesgo es que la inflación sorprenda con aumentos”, dijo Torje Gundersen, gerente de cartera, en una entrevista en Oslo el jueves. “2018 puede ser el año en que una inflación más alta sorprenda a muchos inversores”.

El crecimiento económico mundial trajo aparejada la recuperación de las acciones en 2017. Pero es probable que las expectativas inflacionarias aumenten en tanto la expansión prolongada va reduciendo la capacidad ociosa y Estados Unidos baja impuestos. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió en la última semana hasta los niveles más altos desde 2014.

“En nuestra opinión, el momento en que tuvo lugar la rebaja de impuestos es inadecuado”, dijo Gundersen, cuyo equipo tiene bajo gestión unos US$4.000 millones. “El efecto es comparable a arrojar nafta al fuego. La economía se recalentará y las condiciones financieras se restringirán más de lo que prevén los mercados”.

Para Gundersen, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subirá a 3 por ciento. El equipo de asignación de activos de DNB tiene una calificación neutra para acciones y bonos, pero ha vendido sus tenencias de bonos de grado de inversión estadounidenses y europeos.

“Tienen un rendimiento bajo y plazo de vencimiento prolongado”, dijo. “Si suben las tasas de interés, existe el riesgo de retorno negativo”. Por el contrario, Gunderson mantiene los bonos nórdicos de alto rendimiento de plazo más corto. También toma apuestas regionales y por sector en busca de retorno excedente en el mercado bursátil. Sus carteras están sobreponderadas en energía, materiales y productos industriales, que tienen probabilidades de recibir cierto apoyo con una aceleración de la inflación.

También prefiere una posición sobreponderada en compañías de tecnología. “Tienen un crecimiento subyacente muy fuerte”, dijo. “No son baratas pero no son más caras en comparación con el resto del mercado”.

El fondo DNB AKtiv 80 ha tenido un retorno anual promedio de 14 por ciento en los últimos cinco años. Pero los inversores deberían esperar menos retornos en los próximos años, según Gundersen.
“Por eso este año habrá una lucha entre el crecimiento de las ganancias y las tasas de interés en alza. Y cuál debería ser entonces el precio de las acciones”, dijo. “No vemos un escenario catastrófico para el mercado bursátil pero sí menores expectativas de rentabilidad que el año pasado”.