Bonos de mercados emergentes se recuperan

Al acercarse el final del peor año para los mercados emergentes desde la crisis financiera, los bonos parecen listos para un repunte en 2019.

Con las políticas restrictivas de la Reserva Federal y los efectos negativos que la disputa comercial entre China y Estados Unidos han tenido sobre los bonos de los mercados emergentes, se esperaba que el año finalizara con un nivel mayor de deudas insolventes, rendimiento real negativo y finanzas gubernamentales débiles, pero nada más lejano de esa situación.

Aparte de China, en donde el sector inmobiliario se encuentra en dificultades por cuestiones internas, la mayoría de las economías emergentes mantienen niveles de deudas insolventes sin cambio alguno este año.

Los bancos centrales se han asegurado de que sus monedas mantengan su diferencial de rendimiento ante cualquier decisión que tome la Fed. Además, se espera que mejore el equilibrio fiscal de éstas, que ya es adecuado.

Disminución de la insolvencia. La mayoría de los mercados emergentes tienen pocos o ningún bono corporativo cuyo diferencial ajustado por opciones con referencia a los bonos del Tesoro esté por encima de los 1,000 puntos básicos, lo que determinaría una situación de insolvencia.

Hasta las economías vulnerables, como la de Sudáfrica y Turquía, están libres de esta carga.

Los exportadores de materia prima, como Rusia y Brasil, traen deudas transferidas no solventadas pero este año no tuvieron aumento alguno.

Conclusión: Las inquietudes acerca de insolvencia y reestructuras en mercados emergentes probablemente sean exageradas.

Rendimientos reales. A medida que los bancos centrales responden ante la interrupción de flujos de dinero fácil y elevan las tasas de interés, los diferenciales de rendimiento con respecto a los bonos del Tesoro están recuperando el interés de los inversionistas. Sin embargo, las utilidades más altas no necesariamente conllevan riesgos más elevados. La brecha entre las tasas de interés oficiales y las tasas inflacionarias se está expandiendo y manteniendo aun cuando se corrige para evitar la volatilidad.

Las monedas asiáticas y latinoamericanas ofrecen a los inversionistas los mejores rendimientos ajustados por el riesgo.

Prueba fiscal. Ahora los gobiernos enfrentan el desafío de mantener el crecimiento de su economía en momentos en que los costos del crédito se están elevando. Sin embargo, los economistas pronostican que los gobiernos mostrarán cautela para evitar impactos fiscales.

Probablemente los exportadores de materia prima, como Rusia, estarán viendo las mejoras más importantes en sus saldos presupuestarios entre ahora y 2020.

Pese a que la actividad electoral cambia hacia el Este en el año nuevo, el superávit de la cuenta corriente y fiscal de muchas economías asiáticas constituye una protección contra el aumento del populismo.

Mientras tanto, se pronostica que las economías en déficit, como Turquía, Argentina y Sudáfrica, se estabilizarán y ofrecerán un entorno más propicio para el flujo de capitales.

El Índice Agregado de Divisas Fuertes en Mercados Emergentes de Bloomberg Barclays opera en el punto máximo a un mes, mientras que su contraparte en monedas locales se acerca al nivel más alto en seis meses.

El rendimiento adicional que exigen los inversionistas en posesión de bonos soberanos en dólares de países en desarrollo con respecto a los bonos del Tesoro está en su punto más amplio desde junio de 2016.