Los valores en circulación surgieron en la década de los 90 como otro instrumento de política monetaria, su monto a diciembre de 2002 ascendía a RD$6,905.3 millones, equivalentes al 1.3% del PIB; con la quiebra fraudulenta de tres bancos y la devolución de todos los depósitos, las autoridades trataron de neutralizar esa hemorragia monetaria mediante la colocación de certificados que al 16 de agosto de 2004 ascendían a RD$89,438 millones (US$2,153.6 millones), equivalentes al 9.3% del PIB; la deuda del BC ha seguido creciendo de manera sostenida representando en la actualidad un componente importante de la deuda pública consolidada.

Con la llegada de las nueva autoridades el 16 de agosto de 2004 (ostenté la posición de miembro de la JM 2004-2019) se definió una “Solución Integral para la Reducción del Déficit Cuasi-Fiscal”, uno de cuyos puntos fue un Ley de Capitalización que fue promulgada el 13 de julio de 2007 (Ley 167-07) en la cual el Gobierno reconocía la deuda acumulada desde la creación del BC, se comprometía a la emisión de bonos y transferencias para reducir gradualmente el déficit cuasi-fiscal (generado por el pago de los intereses de la deuda del Banco Central).

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La ley contemplaba transferencias del Gobierno central que el primer año serían equivalentes al 0.5% del PIB y cada año debía aumentar 0.1% del PIB hasta que el décimo llegaba al 1.4% del PIB.

En el Gobierno del Dr. Leonel Fernández se cumplió con la ley transfiriendo en 2008 el 0.5% del PIB hasta que en 2012 ascendió al 0.9% del PIB. Sin embargo, en el Gobierno de Danilo Medina se estableció un monto fijo de 0.7% del PIB, pero nunca se transfirió ese porcentaje, a tal punto que, en el informe anual al Congreso se informó que el BC había dejado de recibir RD$47,946 millones a mayo de 2019.

La suspensión de las transferencias provoca que el BC no puede dejar en circulación el pago de los intereses (en la actualidad deben rondar los RD$75-$80 mil millones anuales) y para retirar ese circulante deben aumentar el stock de deuda.

También la política monetaria puede incrementarla. Por ejemplo, si el BC compra divisas emite pesos y si esa emisión excede lo proyectado en el Programa Monetario, ese exceso de pesos se neutraliza mediante la colocación de certificados o cuando se desea reducir o estabilizar los billetes emitidos también se puede recurrir a colocar certificados.

El 16 de agosto de 2020 el stock de deuda alcanzó el monto de RD$624,104.6 millones (US$10,701.38 millones) equivalente al 13.6% del PIB y al 31 de julio de este año ascendió a RD$1,003,347.7 millones o 1.003 billón (US$17,843.6 millones), equivalentes al 15% del PIB (de acuerdo a estimados de este servidor), y un 23.8% de la deuda pública consolidada.

Ese crecimiento sostenido del stock de deuda representa un lastre para la política monetaria y un grave problema si coincide con un escenario de alta inflación.

A la hora de discutir un Pacto Fiscal, cuyo objetivo debe ser aumentar la presión tributaria, mejorar la calidad del gasto y generar superávit primarios para garantizar la sostenibilidad de la deuda pública, deberá resolverse el tema de la deuda del Banco Central. Obviamente la institución tendría que establecer un compromiso de moderar el aumento de su deuda a causa de la política monetaria. (al 4 de agosto se redujo a RD$985,490.6 millones).